交银国际洪灏：本轮经济周期已至末端，中国股市零和博弈阶段有望结束

经济观察网 记者 老盈盈  近日，交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏在2019雪球港股峰会上表示，市场在2018年1月29号见顶之后，并没有创新高。如果按照经济周期运行的规律，今年的市场应该比2018年要好。2018年中国经济没有步入衰退，但是市场仍然落得有股票市场以来表现很差的一年。

以下是经记者整理后洪灏的部分观点：

在年底，我希望跟大家说一下我们对经济周期的看法，以及如何用经济周期建立一个理性的交易模型，或者股票市场怎么反映经济周期运行的规律。

中国、美国、欧洲经济周期的运行有3年至3.5年的短周期，以及7年至11年的中周期。如今欧美经济的短周期、中周期显示了明显的衰退迹象。在今年的8月份，全球所有主要国家的国债收益率曲线全部倒挂。这意味着，如果你是商业银行，短期资金成本远远高于长期资金成本的时候，你借一年的债，借3%，如果你贷出去10年拿到1%，这时候每一个商业银行模式都受到了剧烈的打击。不仅如此，欧洲国家已经把这个利率减为负了，意思是你现在存钱，给他100块钱，还要给银行2块钱帮你保管现金。

负利率的逻辑在于把这个利率降为极端的负值，迫使消费者借钱，用钱消费。但事实上产生的结果极度扭曲了风险偏好，大家可能极度压抑，反而不去借钱，而更努力存钱。因为人们害怕到了明年连98块钱都没有了。现在欧洲的情况严峻，德国的制造业和服务业的预期差基本上回到2008年危机时候的水平。

上证850天（约3.5年）年化日回报率呈现一个7年的周期。在去年年底峰回路转演讲的时候，正好850天股市回报率运行到底部。周期运行到现在，已经是处于这一轮周期的末端，下一轮周期又似乎还没有开始。今年一季度，我们认为有一定希望会开启，但是二、三季度新增贷款有所放缓，房地产把控趋严，财政刺激没有能够马上帮助到中小企业。

中国人的周期观念是循环的，周而复始的，中国人相信轮回。虽然面临很大的挑战，但是我们逐渐看到新的财政和货币政策，以及结构性改革政策，都有助于把中国股市从零和博弈游戏，转化为一个长期上升的，经济体量不断增长的，给大家带来投资收益的市场。