原油专题报告：供需双煞 重点关注和谈可能性

【原油专题报告：供需双煞 重点关注和谈可能性】OPEC+会议谈崩后，原油市场连续两周大幅下挫，上周三国际原油再度上演一天10美金的下跌态势，叠加国际疫情发酵，全球股市联动暴跌，美国股市两周内已经四次触及熔断，国内外市场一片哀嚎后，原油是否会继续下跌？后期空间还有多大？最关键的因素是看看几个主导国的谈判变数。（西部期货）

　　要点：近期原油的主导因素依然疫情发展以及OPEC会议主导下的供给变动，而从最新进展看，国际疫情仍在扩散，全球经济都将受到抑制，而OPEC会议谈崩，压倒了油价最后的“救命稻草”，短期油价供需两弱，弱势难改，且随着疫情进展及各国言论，波动率提升。预估二季度基本面弱势情况难以改观，4月份是个关键节点，关注各国增产情况。之前预估的二季度美国消费带动的去库情形也将因疫情的扩散而转弱。后期原油走势更多是交易层面的超跌反弹，但总体趋势难改弱势。而后半年油价的企稳取决于需求端真正的好转。

　　OPEC+会议谈崩后，原油市场连续两周大幅下挫，上周三国际原油再度上演一天10美金的下跌态势，叠加国际疫情发酵，全球股市联动暴跌，美国股市两周内已经四次触及熔断，国内外市场一片哀嚎后，原油是否会继续下跌？后期空间还有多大？最关键的因素是看看几个主导国的谈判变数。

　　一、国际疫情仍在发酵需求堪忧

　　1.2 国际疫情仍在发酵经济受损严重

　　虽然国内疫情逐步好转，但国际市场仍在恶化，短期疫情不容乐观。综合外媒报道和数据统计，截至北京时间3月23日10时，中国以外新冠肺炎累计确诊病例已超过25万例。其中，意大利新冠肺炎累计确诊病例达59138例，美国确诊33276例，西班牙累计确诊28768例，德国累计确诊24873例，伊朗累计确诊21638例，法国累计确诊16044例。

数据来源：WIND、西部期货

　　目前国际上已经有六个国家确诊人数过万，全球已经陷入恐慌之中，各国相继出台的封城、隔离等措施，正如我国2月初的国内形势，经济活动停滞，居家隔离，对全球经济将造成巨大负面影响，预期国际疫情的防控可能延续至二季度末，短中期全球经济增长堪忧，对原油的需求冲击巨大。

　　初步估算，2020年全球原油需求增长可能将为零，下降幅度约为100万桶/日。欧佩克发布的《石油市场月度报告》显示，欧佩克预计2020年全球石油日需求增长仅仅为6万桶，比上次预测下调了92万桶。花旗银行报告显示，预计2020年全年原油需求将减少400万桶，创历史记录。所以在疫情没有有效控制前，原油需求端受损严重。

　　二、供给叠加价格战关注三国博弈情况

　　OPEC会议未达成协议是导致原油暴跌的直接原因，而沙特率先进行降价销售进一步加剧了下跌的幅度，而后期一个关键时点是4月初，目前的欧佩克+协议将于3月底到期。自4月1日起，各国可以不受限制地按意愿产油。俄罗斯能源部长诺瓦克会后表示，随着减产令到期，俄罗斯从4月起将不再受到产量限制，俄罗斯的产量将取决于企业的计划。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，“我认为短期内我们可以增加到每天20万至30万桶，不久的将来每天50万桶。”如果按照目前现状延续，沙特、俄罗斯打价格战、产量战，油价底部可能持续下探，但低油价触及了美国页岩油的成本，后期的发展态势主要在各国之间的博弈。我们仔细剖析目前各国的局面，或将对后期可能的发展态势有些启示。

　　2.1沙特面临政治内斗纷争

　　对沙特来说，沙特是欧佩克组织的“领头羊”，也是中东地区的主要产油国。当初欧佩克组织成立的宗旨就是维护石油价格在合理的水平让产油国可以获利。但沙特目前的国王和王储最大的诉求是什么？不是卖油赚多少钱的问题，而是如何顺利接班。沙特王储面临国内局势及其复杂，反对派势力强大，现任王储穆罕默德萨勒曼(Mohammed Bin Salman)能否顺利登顶王位依然存在隐忧。