国信期货：胶价或继续维持低位震荡运行

　　橡胶产业方面，供应端：泰国干旱天气缓解，已经开始有新胶开割，海南产区也有新胶开割。国内青岛保税区库存仍然维持在高位。2020年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量60.2万吨，同比上涨3.61%。2020年1-3月，中国天然橡胶及合成橡胶累计进口量165.8万吨，累计同比上涨5.54%。青岛地区继续累库中，目前已经接近82万吨高位。受公共卫生事件影响，部分船期推迟至5-6月，未来仍有大量到港，库存拐点到来尚需时日。下游需求端：欧美受疫情影响，对轮胎需求大量减少，轮胎出口订单大量被取消。国内陆续复工复产，出口转内销，加大了国内销售压力。中央和地方陆续出台了鼓励汽车消费的政策。国内汽车产销环比逐步在增长。全球疫情爆发的震中可能由欧美转移到俄罗斯、印度、巴西、印尼等国家，全球经济仍然面临较大下行压力。

　　总结：橡胶价格预计仍然将维持在低位震荡运行，下方有成本支撑，上方反弹缺少动力支持。橡胶供应端关注东南亚产胶国是否会因为疫情影响而减产；下游需求端关注欧美复工复产进展及全球其他国家疫情发展情况。

　　一、行情回顾

　　4月份橡胶价格维持在低位弱势震荡运行。供应端：泰国干旱天气缓解，已经开始有新胶开割，海南产区也有新胶开割。国内青岛保税区库存仍然维持在高位。下游需求端：欧美受疫情影响，对轮胎需求大量减少，轮胎出口订单大量被取消。国内陆续复工复产，出口转内销，加大了国内销售压力。中央和地方陆续出台了鼓励汽车消费的政策。国内汽车产销环比逐步在增长。全球疫情爆发的震中可能由欧美转移到俄罗斯、印度、巴西、印尼等国家，全球经济仍然面临较大下行压力。受此影响，橡胶价格仍然维持在低位震荡运行，下方有成本支撑，上方反弹缺少动力支持。

　　图：沪胶主力RU2005合约走势

　　数据来源：博易大师 国信期货

　　二、产业结构分析

　　1、上游

　　截至2020年4月26日，上海现货市场缺乏指引，主流报价参考周五收盘价格整体稳中小跌50-100元/吨，而目前下游工厂采购气氛一般，整体成交相对冷清。上海18年全乳胶主流参考价格9600-9750元/吨；山东地区越南3L胶报价10000元/吨（13税报价）。

　　图：天然橡胶现货价格

　　数据来源：WIND 国信期货

　　天然橡胶生产国协会ANRPC：2019年全球天然橡胶种植面积、割胶面积保持增长，单产出现下滑。泰国供应受限，1月份全球天然橡胶产量同比降10.1%。全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大，直到2022年后产量或会出现负增长。

　　图：ANRPC月度产量和消费量

　　数据来源：WIND 国信期货

　　2、中游

　　2020年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量60.2万吨，同比上涨3.61%。2020年1-3月，中国天然橡胶及合成橡胶累计进口量165.8万吨，累计同比上涨5.54%。

　　图：国内进口橡胶

　　数据来源：WIND 国信期货

　　4月24日公布的上期所库存周报显示，天然橡胶总库存较上周减少1109吨至239690吨；仓单库存较上周减少1740吨至235210吨。

　　图：上期所库存

　　数据来源：WIND 国信期货

　　表：上期所RU库存（单位：吨）

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　　青岛地区继续累库中，目前已经接近82万吨高位。受公共卫生事件影响，部分船期推迟至5-6月，未来仍有大量到港，库存拐点到来尚需时日。

　　图：青岛保税区库存

　　数据来源：WIND 国信期货

　　3、下游