液化石油气期货、期权“满月记”：价格发现与风险管理功能发挥良好

【液化石油气期货、期权“满月记”：价格发现与风险管理功能发挥良好】近日，重庆石油天然气交易中心率先试水首单参考期货价格的液化石油气(LPG)现货拍卖业务，起拍价参考前一天的大商所LPG期货收盘结算价确定。该中心官网在介绍该笔业务时提到，“本次交易在定价方式上有所创新”，“有利于现货合约与市场其他液化石油气交易合约形成合力，满足企业多元化、精细化、个性化需求，在实现‘期现结合’、构建更为完善的能源商品市场体系方面做了有益尝试”。（期货日报）

　　近日，重庆石油天然气交易中心率先试水首单参考期货价格的液化石油气(LPG)现货拍卖业务，起拍价参考前一天的大商所LPG期货收盘结算价确定。该中心官网在介绍该笔业务时提到，“本次交易在定价方式上有所创新”，“有利于现货合约与市场其他液化石油气交易合约形成合力，满足企业多元化、精细化、个性化需求，在实现‘期现结合’、构建更为完善的能源商品市场体系方面做了有益尝试”。

　　这对于上市仅仅一个月的LPG期货、期权来说，无疑是一份来自市场的认可，也更是一份责任。一个月来，LPG期货、期权通过连续、公开、透明的交易模式，形成公允的价格，为现货定价提供参考。LPG期货、期权首月交投活跃，期现价格结合紧密，产业参与度和市场满意度也在不断增加。面对日益复杂的市场环境，LPG产业链借助金融工具管理风险的需求大大提升，而LPG期货、期权将对整个产业发展起到积极作用。

　　首月运行平稳，避险功能初显

　　我国首个气体能源衍生品——LPG期货、期权上市一个月以来，合约交投相对活跃，产业客户参与积极，期现价格结合紧密。尤其在原油能化板块大幅振荡的背景下，LPG衍生品市场运行整体平稳，衍生品市场功能初显。

　　上市首月，LPG期货市场规模保持快速增长，市场流动性较好，为产业企业参与避险提供了空间。从期货成交情况看，截至4月30日，LPG 期货日均成交58.2万手(单边，下同)，日均增长15.9%，折合现货后的大商所LPG期货成交量是同期新交所掉期的16.6倍；日均持仓量6.8万手，日均增长9.6%。

　　市场结构上，参与LPG期货的法人客户成交量、持仓量的日均增幅分别为19.2%、8.6%。国内部分能源龙头企业均参与了衍生品交易，近期一些企业通过在国际市场买入掉期合约锁定原料进口成本，同时在国内市场卖出LPG 或PP(聚丙烯)期货，进而锁定了销售利润。

　　与期货同步上市的LPG期权首月也表现出较高的活跃度，整体运行平稳，定价机制合理。截至4月30日，上市首月期权成交量16.2万手，持仓量2.3万手。日均成交量、日均持仓量较首日分别上涨148%、621%，日均持仓占标的期货的22.1%。其中，看涨期权与看跌期权的成交量占比分别是40%和60%，持仓量占比分别是45%和55%。

　　目前，已挂牌上市的LPG期权共计有5个系列358个合约，截至4月30日的LPG期权主力系列为2011，该系列期权成交量14.0万手，占总成交量的86.7%。相关专家表示，在国际原油价格大幅波动及全球疫情蔓延的影响下，市场参与者通过LPG期权交易，一定程度上缓释了标的期货的价格波动。LPG期权与标的期货市场联动紧密，合成期货与标的期货的价格相关性为99%，系列合约未出现价格倒挂现象。

　　受板块高波动的影响，上市以来LPG期权隐含波动率围绕较高中枢振荡，与商品市场整体的高波动环境相一致。“上市首月虚值看涨期权参与者明显多于虚值看跌期权参与者，流动性较好，虚值看涨期权权利金也呈现涨势。”徽商期货研究所能化分析师刘娇表示。

　　采访中记者了解到，重庆寰孚商贸股份有限公司(下称“重庆寰孚商贸”)参与了首月LPG期货交易。谈及参与的感受，该公司负责人裴晓明表示，LPG期货的出现为LPG产业企业提供了价格参考基准，使得现货报价公开透明。对贸易商来讲，期货提供了建立“虚拟库存”的可行性。“之前的市场不能够锁定未来价格，LPG现货交易采取当日报价、次日提货的方式，很多企业特别是中小企业在采购上相对弱势，没办法管理采购计划。”裴晓明表示，LPG期货上市后，贸易商可以建立“虚拟库存”，通过期货可以拍卖一周或一个月以后的库存，下游企业可以均匀安排采购计划和扩展远期库存管理。“拿到期货仓单，企业不用担心现货的采购和仓储问题，风险也可以通过期货期权工具有效管理。”他称。