美国股市向上经济向下，预示“五月卖出魔咒”又要来了?

要闻 美国股市向上经济向下，预示“五月卖出魔咒”又要来了? 2020年5月8日 16:29:04 智通财经网

本文来源于微信公众号“巴伦”，作者兰德尔·W·福赛斯。

要说“现在是最好的时代，也是最坏的时代”，那太轻描淡写了。由于公共卫生事件，美国经济正处于自由落体状态，而股市刚刚经历了多年来最好的一个月。这看起来是不可能之事，但事实就是如此。

股市与经济背道而驰

这些数字很难统一。在过去的五周里，已经有超过3000万人申请失业救济金，数量远远超过了国家失业保障系统所能应对的数字。剔除通胀因素后，美国经济以4.8%的年率萎缩，结束了自2009年中以来的扩张。

我们的同事马特·克莱因(Matt Klein)指出，一季度国内生产总值(GDP)下滑是由于服务支出大幅下降，主要是医疗保健服务。由于担心染上病毒，人们减少了非紧急就医，并避开急诊室。

这主要发生在一季度经济完全停摆之前。经济学家们所能做的只有猜测这将对GDP造成多大的冲击，预计收缩幅度可达40%(这是按年率计算的收缩，这个细节往往被报纸头条的作者们忽略了)。

但与此形成鲜明对比的是，4月股市强劲反弹，是1987年1月以来道琼斯工业平均指数和标普500指数表现最好的一个月。它们分别上涨了11.08%和12.68%，而以科技股为主导的纳斯达克综合指数上涨了15.45%——自2000年6月以来的最好表现。

更引人注目的是，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数都从3月23日的低点上涨了大约30%。根据Wilshire Associates的数据，以美元计算(这对我的投资组合最为重要)，美国股市市值4月增涨了3.6万亿美元;从3月低点到4月30日，市值增涨了7.2万亿美元。

布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)首席策略师斯科特·克莱蒙斯(Scott Clemons)表示，经济与股市表现之间的巨大差异是他的客户们问得最多的问题。股市表现强劲，部分原因可能在于市场对未来持积极预期。联邦层面的“社交疏离”指引政策于5月1日结束，一些州正在公共卫生事件管控措施。在此之前，吉利德科学(GILD.US)发布了好消息，称其药品瑞德西韦可治疗感染，并有可能在年底研制出疫苗。

克莱蒙斯说，要密切关注未来几个星期佐治亚州、南卡罗来纳州和田纳西州的情况，这些州的重启计划最为激进。如果感染病例出现上升，可能需要重新实施限制，就像在新加坡发生的那样。但是，他补充说，如果这些州的感染病例没有再次增多，其他州可能会受到鼓舞并更快地解除活动限制。

股市反弹归功于空前刺激政策

最重要的是，股市的反弹归功于美联储以及联邦政府，它们联手推出了和平时期最激进的货币和财政刺激计划。

美联储不仅在3月将其主要联邦基金利率降至接近于零的水平，而且还大幅扩大了对美国国债和机构抵押贷款支持证券的购买。

美联储的资产负债表规模大幅增长了50%以上，达到6万亿美元以上，而经济学家们预计最终将飙升至10万亿美元。或许同样重要的是，美联储启动了一系列新的放贷和投资工具，包括购买公司债券——部分途径是购买投资于垃圾债券的交易所交易基金(ETF)。

MassMutual全球投资策略主管克里夫·诺林(Cliff Noreen)指出，美联储对企业信用市场的有效支持，导致4月新发行的投资级债券达到创纪录的2850亿美元。更重要的是，一级市场的重新开放为受到病毒危机重创的公司提供了一条生命线。

4月的借贷狂潮中，借款规模最大的是波音公司(发行规模250亿美元)。该公司预计今年将耗资200亿美元，而航空业则几乎停滞不前。

同样，达美航空(DAL)在私人市场筹集了50亿美元的债券和贷款，而美国航空集团(AAL)根据“救济法案”获得了106亿美元的政府财政援助，包括财政部提供的47.5亿美元贷款。此外，邮轮运营商嘉年华(CCL)筹集了60亿美元，而零售商Gap(GPS)筹集了22.5亿美元。“我把这些项目看作是企业救援融资，目的是延长企业的发展轨道。这些企业因遭受公共卫生事件冲击而搭理消耗着现金。”诺林说。

诚然，正如我所警告的那样，美联储和财政部对私人部门进行空前规模的干预，引发了令人担忧的问题。然而，必须承认的是，它们的行动可以说是防止了流动性紧张引发破产。避免大规模破产——正如胡佛政府财政部长安德鲁·梅隆(Andrew Mellon)所建议的那样——一直是股市复苏的一个重要原因。

股市调整和经济反弹都可能出现

投资者面临的问题是：股市是否会出现调整，以反映严峻的的经济现实?或者经济是否会触底、然后开始复苏，并验证市场所表现出的乐观情绪?

两者可能同时发生。