研究：郑棉重心逐渐回升 但过程不乏震荡曲折

   

研究：郑棉重心逐渐回升 但过程不乏震荡曲折

 

2006年01月09日 01:40 北方期货  

　　概括2005年国内棉花价格总体走势是2004年急跌后理性回升的一年，表现为重心逐渐回升，但过程不乏震荡曲折。在这一年里，欧美纺织品贸易争端不断、产量内减外丰、人民币汇率改革、发改委下发《通知》等等，多空消息纷至沓来让判断国内棉价的阶段走向犹显纷杂。国内纺织业将进入到“新配额时代”，面对全球近2500多万吨的历史第二高产，2006年棉价走势如何演绎，下文将做分析与展望。

一、2005 年棉价走势简要回顾

郑棉指数（1280）周线

　　2005 年的郑州棉花总体维持震荡上行的态势，具体来看可分为四个阶段。阶段一连阳上涨主要原因受2005年起取消纺织品出口配额限制，纺织用棉需求高速增长，此阶段期价明显领先现货价格。阶段二回落，受欧美对我纺织品先后设限，同时前期现货抛盘大量注册仓单带来实八、九月阴雨影响，国庆节前后收购价格出现急涨。阶段四缓慢回落，纺织企业买需不旺，国内棉市出现僵局，低价进口棉给国内棉价带来压力。

　　二、 全球棉花供需分析

　　国际棉花机构报告数据简析

首先来看美国农业部(USDA平衡、略有缺口的总体格局。静态对比04/05年来看，根据最新12月月报数据，05/06年全球棉花产量为2444.7万吨，同比去年下降176.9万吨，其中中国、印度等多数国家减产，而美国、乌兹别克斯坦略有增产，而总消费预测为2500.6万吨，同比去年上升131.8万吨，主要来源于中国、印度、巴基斯坦等国的消费增加，因此贸易量也有所增加。期末库存为1108.6万吨，同比去年下降13万吨，全球库存消费比为44.3%，较去年低3个百分点。

全球棉花产量与消费量

　　动态来看，自5月份开始公布05/06年的产需数据以后，USDA每月对数据的调整特征主要表现在：全球和美国产量、中国的需求多数时间都被明显调增，有利于形成目前中国国内棉价高而美棉价低的格局，便于美棉出口。

国际棉花咨询委员会(ICAC)对于05/06年棉价比较乐观。其最新12月全球棉花供求月报预测，2005/06年度全球棉花产量2500万吨，消费量2440万吨，出口量870万吨，期末库存1100万吨，Cotlook A指数平均值65美分/磅，04/05年为53美分。该机构对价格指数均值调整幅度较大，而总体趋势是调高，并多次强调中国的净进口是影响国际棉花价格的最关键因素。

全球棉花库存消费比与价格分析

世界库存消费比与棉花价格

一般说来，世界棉花的库存消费比与当年的棉价呈反向关系。近年来，世界棉花库存消费比多在0.3——0.5的区间波动，其中库存消费比均值为43%，而棉价指数均值为66.8美分/磅。图2显示的是自85/86年度该比率和棉价的关系而为直观表达，库存消费比轴采取倒序。其中05/06的数据为预测值，USDA数据计算为44.3%，而ICAC为45%，较20年均值略高，05/06棉价指数也在历史平均价附近。将历史数据进行划分，如将库存消费0.38以下设定为低值区，近20年发生过三次集中发生，而且都是连续两年或三年发生，相应的棉价才出现了70美分以上的高价。目前国际棉价重心自低点回升，仅就05/06年全球45%库存消费比来预测，笔者觉得Cotlook A指数均值将在64美分/磅。

另外需要注意的是，国务院第一次全国经济普查领导小组办公室、统计局于12月底联合发布，2004年全国纺纱总量调整为1291.3万吨，较2005年一月中旬公布的1094.86万吨调增196.44万吨或17.9%。此举将可能引发各机构对于2005/06年度期初以及期末库存的调整。单纯按照63%的配棉比计算，USDA月报的期末库存将被调减123.8万吨，则库存消费比将在40%附近。因此，重点关注各机构的1月展望中的中国库存数据，如果真是如此调整，Cotlook A指数2006年均值将在68美分/磅附近。

　　三、国内棉花供求展望

　　国内棉花2005年减产增收，2006播种面积将扩