小合约低门槛 白银期货或成新主流品种

4月17日，上海期货交易所公布了“白银期货标准合约”草案。按照以往经验，白银期货极有可能5月底上市，并作为2012年期市首个新品种拉开今年期货金融创新的序幕。分析人士预测，由于合约设计合理，加之白银品种群众基础较好，门槛适中，上市后有望成为流动性较好的主流品种。

“大合约”思路转变 确认低门槛

根据17日公布的草案，白银期货的交易单位为15千克/手，最低交易保证金为合约价值的7%。报价单位为“元(人民币)/千克”；最小变动价位1元/千克；每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%；最后交易日为合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)。合约交割月份为1-12月，交割标准品为符合国标G B/T 4135-2002IC-A g99.99规定、银含量不低于99.99%；交割地点为交易所指定交割仓库。

对于合约设计，北京中期研究院院长王骏在接受《经济参考报》采访时表示，白银期货最明显的特征在于合约思路的调整。

“以目前现货价格计算，一手白银期货合约保证金在1万元左右，和黄金期货一手4万多元相比，门槛还是比较低的。”王骏说，这符合行业预期，因为从去年的铅期货等品种看，由于合约太大，导致品种流动性不强，也造成产业客户难以成交，影响套期保值效果。而白银的低门槛正避免了这种尴尬。他预计，年内如果有其他农产品期货品种上市，也可能会延续这一思路。

从全球主要的白银期货市场来看，目前比较成功的是美国C O ME X的5000盎司白银期货交易和印度M CX的小型(1千克、5千克、30千克)白银期货交易。而上述4个白银期货合约，也是2011年全球交易量最大的4个白银期货合约。

海通期货投资咨询部陶金峰认为，考虑到与上海黄金交易所等国内主流白银现货交易接轨以及国内白银期货市场未来发展空间，再综合其他因素，上期所优先考虑发展交易单位为15千克的白银期货合约顺理成章。

工业属性明显 货币属性犹存

白银作为一种重要的工业原材料，其货币属性已经逐渐让位于工业属性，后者成为影响价格的重要因素。

我国是世界上重要的白银生产国和消费国之一。目前，我国白银最主要消费领域是电子电气、银基合金及焊料、感光材料、白银首饰及其器件和政府铸币等。随着银粉银浆在太阳能、物联网等行业应用不断增加，白银作为战略性新兴产业支撑材料的地位和作用将不断增强。近几年，我国白银行业发展迅速，白银产量已经多年位居世界第一位。2011年我国生产白银已达1.2万吨，产量主要来自于铅锌铜冶炼企业。

需要注意的是，白银仍是兼具贵金属和工业金属特点的品种。金本位被纸币替代后，虽然其货币属性已经弱化，但仍然受到主要货币汇率及黄金价格走势的影响。

银河期货研究员吕晓威对《经济参考报》记者表示，根据经验，美元对主要货币汇率的变化将导致白银价格短期内的一些波动。与具有避险功能的黄金相比，由于两者在历史上都曾作为货币使用，有着相似的金融属性，因此白银价格与黄金价格在一定程度上具有正相关性，虽然这只是趋势上的一致。

此外，随着基金参与商品期货交易程度的大幅提高，白银ET F基金(ExchangeT radedFund)近几年规模迅速扩大，持仓量较高，该基金与其他基金的交易方向成为影响白银价格波动因素之一。

群众基础扎实 方便产业客户

针对草案的意见和建议反馈截止日期为4月24日，分析人士预测，按照以往经验，白银期货极有可能5月底上市，并作为2012年期市首个新品种拉开今年期货金融创新序幕。

白银期货上市后将会如何运行？分析人士预测，由于合约设计合理，交易单位和最小变动价位都很符合白银的商品属性，加之白银品种群众基础较好，门槛适中，上市后预计对市场吸引力较大，有望成为流动性较好的主流品种。

王骏分析，参与白银期货交易的产业客户应会占有一定比例。“如冶炼企业、矿企、电子信息产业以及上下游加工企业会逐步参与进来。豫光金铅、中冶集团等大企业预计也会参与交易。”他说。

事实上，一些产业客户已经对白银期货表现出了很大兴趣。云南铜业股份有限公司期货市场部主任张剑辉指出，白银远期虽然可以在上海黄金交易所进行T +D交易，但延期手续费标准差异较大，给企业的交仓销售带来较大困难。而上海期货交易所白银期货的推出，将提高企业套保资金利用率，有效降低交易成本。此外，白银期货的推出也将实实在在解决企业交割难的问题。

对于个人投资者而言，上海期货交易所白银期货优势在于保证金比例和交易手续费，两者均低于上海金交所白银T +D。根据合约草案，白银期货最低交易保证金为合约价值的7%，而上海黄金交易所的A g(T +D )合约保证金比例为15%。

但另一方面，上海黄金交易所白银T +D有夜盘交易，且交易单位仅为1千克，交易时间更长、入市门槛更低。