白银期货合约规则初定 三月下旬有望推

在业界的翘首期盼下，白银期货的脚步声已是越来越近。

据《证券日报》记者了解，上海期货交易所(以下简称“上期所”)近期已将白银期货合约设计规则完整制定，白银期货的上市时间最快将于3月下旬推出，目前准备工作已进入尾声。只等证监会的一纸批文，白银期货将会亮相期货市场。

记者在一位业界人士那里看到了这份白银合约的设计规则。白银期货交易单位设计为30千克/手，报价单位为元(人民币)/克，上市时间初步定为3月中旬，最小变动价位设计为0.01元/克，每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5%，最大10%，合约交割月份为1―12月，交易时间为上午9：00―11:30，下午13：30―15:00，最后交易日为合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)，交割日期为最后交易日后连续五个工作日，交割品级为金银量不小于99.9%的国产银锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会(LBMA)认定或精炼厂生产的标准银锭，最低交易保证金为合约价值的7%，交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)，交割方式为实物交割，交易代码为AG，上市于上期所。

业内人士指出，白银期货合约设计出炉，预示着上市脚步临近，这对于完善贵金属期货品种及拓展服务国民经济的广度和深度发挥不可限量的作用。针对此合约规则设计，本报记者联系上期所相关人士进行求证，但未能得到明确回复。

有助于增强市场流动性

鉴于白银期货合约设计每手为30千克，多数业内人士对于白银期货市场流动性产生担忧，不过，多方分析人士认为，白银期货每手设计为30千克将遏制市场过度投机行为，更多的是满足企业套期保值长期持仓需要，合约保证金的设计也降低了参与者成本。

天琪期货贵金属分析师莫国刚表示，白银期货合约设计相对比较合理，市场流动性将得到保证。国际市场上，纽约商品交易所(COMEX)标准白银期货合约交易单位是5000金衡盎司/手(约合155.52千克)，东京工业品交易所(TOCOM) 白银期货交易单位是30千克/手，都采用实物交割方式。上期所白银期货合约设计是30千克/手，保证金7%，按照目前7.2元/克计算保证金在15000元左右，保证金不到2万元；而同期的黄金保证金1手要有将近5万元保证金，综合相比，合约规模不算大；与国内其他白银现货交易品种相比，虽然合约规则偏高，但是所需保证金费用在投资者承受范围之内。交易变动最小0.01元/克，1手变动300元，涨跌幅度与国内其他产品相比较高，涨跌百分比相比其他品种适中且更为严格，起到了保护投资者目的。整体来说，白银作为贵金属在市场流动性方面没有必要担忧，而且白银期货手续费较低是较大优点，完全适合企业套期保值长期持仓需要。

国际期货贵金属研究员卫新表示，从合约交易单位和保证金比例来看，白银期货将秉承大合约形势推出，不过，不会因为合约大小而影响市场活跃度和交易量，如果合约太小会刺激过多投机行为。从上期所黄金交易情况来看，市场活跃度并不高，相反上海黄金交易所的黄金、白银T+D比较受到普通投资者欢迎，未来白银期货合约上市将更加针对于投资机构青睐。白银期货比焦炭和铅期货拥有更好的发展前景，而交易变动单位为0.01元/克，涨跌百分比也延续5%，最大为10%，从目前来看，对于市场流动性影响不会很大，投资者已经比较适应这个规则要求，交易起来不会有太大困难，白银期货发展潜力将更具优势。

拓宽与贵金属套利渠道

白银期货上市既完善了贵金属期货交易，又拓宽了跨品种间套利途径。莫国刚表示，白银期货相比国内其他贵金属交易品种的手续费偏低，降低了企业在期货市场对冲的成本；合约规模适中即能活跃市场，又不会产生过度投机；涨跌幅限制更为严格，增加了10%的限制，降低了投资者交易风险。白银期货推出为国内白银相关企业提供了绝佳套期保值工具，使企业套保运行更加稳定；同时又产生了一些新的投资方式：白银期货与白银(T+D)之间的套利、黄金期货与白银期货之间的跨品种套利。

套保需求大于黄金期货

对于白银期货推出在贵金属期货品种中的影响，莫国刚表示，白银是比黄金更稀缺的品种，工业用途大于黄金；据消费统计，白银工业用途达到了60%，而黄金60%是用于首饰及投资消费。近年来，白银工业消费增速出现下降，基本上是供大于求，而摄影行业需求下降，新兴行业需求难以弥补不足。白银与黄金同为贵金属在价格趋势上有很强相似性，同时白银价格已经远超供求所决定的真实价值，造成了白银投机性很大，所以一旦金融市场有风吹草动，白银价格必然会比黄金波动剧烈，严重影响企业经营稳定。