银行业：定向降准+调降超储利率 金融支持力度再加码

　　【研究报告内容摘要】

　　事项:

　　4月3日,央行决定:1)对农信社、农商行、农村合作银行、村镇银行和省内经营的城商行定向下调存款准备金率1个百分点,4月15日和5月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点,共释放长期资金约4000亿元。2)自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

　　平安观点:

　　降准意在促进信贷投放 ,差 提振中小银行息差 1.5个百分点本次降准是继 1月全面降准 1个百分点和 3月普惠金融定向降准释放长期资金5500亿落地后,年初以来的第三次降准,面向城农商行、村镇银行、农信社等中小银行。此次获得定向降准资金的中小银行近 4000家,在银行体系中家数占比 99%,降准后存款准备金率仅 6%,从我国历史上以及发展中国家情况看属于较低水平。中小银行作为服务小微企业的主体之一,定向降准有助于引导其扩大信贷投放,提高中小微企业信贷可得性,加大对实体经济扶持力度。

　　结合上市银行 2019Q3存款规模测算,不考虑同业资金利率下行情况下,降准将提振受影响的上市城商行和全部农商行净息差约 2BP,提升净利润增速约 2.7个百分点。

　　降超储利率打开利率走廊下限 ,引导利率中枢下行缓解银行负债压力4月 7日起,超额存款准备金利率将从 0.72%下调至 0.35%,这是央行自 2008年以来首次调整超额存款准备金利率。超额存款准备金是金融机构存放央行超出法定存款准备金的部分,主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。监管下调利率引导银行释放存量资金,但是考虑到超额存款准备金存在支付清算的刚性需求,释放资金有限,我们认为更多是为了引导市场利率进一步下行,因为超储利率作为利率走廊下限,其调降有助于打开市场利率中枢下行空间。疫情发生以来,货币政策操作保持市场流动性宽松,DR007基本维持在 2%左右,3月 24日一度降至 1.14%, 隔夜利率也多日处于 1%以下低位,接近超储利率下限。利率中枢下行空间的打开,有助于缓解银行市场化负债成本压力,进一步稳定息差。

　　3月信贷投放 积极, 金融支持实体力度加码根据银保监会在国新办发布会上披露的数据,一季度银行业各项贷款新增近 7万亿元,同比多增 1.18万亿,可测算 3月新增信贷投放约 2.74万亿,同比多增 1万亿,企业复工复产存在融资需求,金融支持实体力度也持续加码,预计整体信贷结构仍呈现居民贷款缩量、企业短贷多增的格局。从资金价格来看,据监管数据,2月末 18家大中型商业银行普惠型小微企业贷款平均利率 5.22%,较上年降 0.22个百分点。本次降准结合 3月 30日 OMO 下调 20BP,我们预计 4月 LPR 报价将进一步下行 10-20BP。

　　上市银行年报业绩稳健,速 合计实现净利润增速 6.45%截至本周已有 20家上市银行披露 2019年年报,据测算整体实现业绩稳健增长、不良持续出清。

　　盈利:20家上市银行实现营收合计 4.29万亿元,同比增长 9.36%,增速较 18年提升 0.74pct;实现归母净利润合计 1.42万亿元,同比增长 6.45%,较 18年提升 1.17pct;ROAE 达 11.69%,同比下降 0.76个百分点,行业净资产收益率整体处于下行通道。

　　资负:20家银行 2019资产增速 8.87%,同比提升 2.23pct,主要来自贷款拉动,2019年贷款合计增速 11.08%,同比提升约 1pct,贷款净额占总资产的比例提升 1.2pct 至 55.5%。负债端存款增速小幅提升至 8.08%,占总负债的比例基本稳定。

　　息差:2019年 20家银行净息差 2.03%,整体持平 18年。其中大行和农商行息差收敛较多,股份行受益于资产端收益率上行叠加市场利率推动负债成本率下行,息差整体有所抬升。

　　资产质量:截至 2019年末,20家上市银行合计不良贷款率 1.4%,同比降低 0.09pct,主要源于不良核销率大幅提升14.7pct至56.6%;关注类贷款占比2.32%,同比下降0.28pct;不良生成率0.96%,同比提升 0.15pct,一方面商业银行对于不良贷款的认定总体上更趋审慎,另一方面部分银行信用卡消费贷不良率有所上行。20家银行拨备覆盖率 226.42%,同比提升 20pct。

　　投资建议:

　　近期逆周期调控政策落地提速,通过降银行负债成本提振银行信贷投放意愿、降实体经济融资成本的路径明确,实体融资环境改善也利好银行经营环境,稳定市场对银行资产质量的预期。前期外资流出以及 3月部分海外银行暂停派息的短期冲击有限,目前行业 PB(LF)回落至 0.73倍左右处历史底部区间,具备一定安全边际,存在估值修复空间,关注板块长期配置价值,推荐招商银行、宁波银行、常熟银行（601128）,建议关注负债具备一定弹性的优质股份行。

　　风险提示: