四大关键词盘点2019年货币政策

　　2019年，受内外部多重因素“碰头”影响，宏观经济下行压力有所加大。中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，结构性政策工具持续发力， 同时注重用改革的办法疏通货币政策传导，利率市场化改革进一步深化，促进降低社会综合融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。

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　　关键词一：灵活适度

　　交通银行(601328,股吧)金融研究中心高级研究员陈冀对《金融时报》记者表示，2019年，货币政策操作最显著的特点是政策调控的主动性、维持稳健适度的定力更强。近一年来，货币政策调控不仅力度保持适度，结构性调整也更加精细化，定向操作更加精准，很大程度上缓解了一段时期以来金融体系内部流动性结构性不平衡压力，逐步从解决银行负债端压力的基础上推动信贷支持实体经济力度平稳发力。近期召开的中央经济工作会议强调，稳健货币政策要“灵活适度”。对此，东方金诚首席宏观分析师王青接受《金融时报》记者采访时表示，稳健货币政策从“松紧适度”调整为“灵活适度”，表明2020年货币政策会更加重视短期经济运行的边际变化，及时作出灵活调整。另外，在近期CPI仍处于高位的情况下，货币政策也需要在稳增长和控通胀之间保持好平衡。“总体上看，2020年货币政策仍将延续稳健基调，不搞大水漫灌的决心不会动摇。为保障2020年宏观经济稳健运行，货币政策灵活调整的空间将会有所加大，逆周期调节力度有望进一步增强。”

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　　关键词二：调节闸门

　　2019年以来，央行通过降准、MLF及逆回购操作等多种货币政策工具，向市场投放短中长期流动性，市场资金利率中枢稳中有降。去年11月，存款类机构7天期质押式回购利率（DR007）均值为2.53%，较上年同期下降8个基点。在市场流动性合理充裕带动下，实体经济融资成本也有一定下降，去年三季度末，金融机构人民币贷款加权平均利率为5.62%，较上年同期低30个基点。

　　中山证券首席经济学家李湛对《金融时报》记者表示，2019年，货币政策最大的特点是稳，主要体现在两个方面：

　　第一，及时回应了市场阶段性的关切，包括资金的节点紧张时期及时展开操作、经济下行压力下适度加大逆周期调节；第二，逆周期调节的力度把握较好且并不过度。整体来看，货币政策尽可能地发挥了其应有的作用。2019年11月末，M2同比增长8.2%；人民币贷款余额同比增长12.4%；2019年1至11月，社会融资规模增量累计为21.23万亿元，比上年同期多3.43万亿元；2019年11月末，社会融资规模存量同比增长10.7%。

　　“2019年，M2和社融存量增速保持与名义GDP增速基本匹配，这一方面体现强化逆周期调节，另一方面也表明没有出现大水漫灌现象。稳健的货币政策较好把握了力度和节奏。”王青说。

　　另外，去年11月，作为政策利率的中期借贷便利（MLF）利率小幅降低5个基点，显示货币政策逆周期调节力度加大。

　　王青表示，2019年，全球主要央行连续下调政策利率，例如美联储连续3次降息、共下调政策利率75个基点。相比之下，我国央行的操作明显温和。这有效维护了我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位，并为未来政策操作预留了空间。“当然，在经济增速下行压力有所加大的背景下，系统风险偏好的改善需要时间。当前这种灵活适度‘细水长流’的政策更有益于国内经济结构转型期的持续长远发展。”陈冀说。

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　　关键词三：LPR

　　为进一步疏通货币政策传导机制，央行在2019年8月推出新贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革。贷款定价“锚”由此前的贷款基准利率转变为LPR，而LPR直接挂钩MLF利率，“利率并轨”靴子落地。

　　王青表示，这相当于修通了一条宽货币向宽信用传导的“引水渠”，既有效缓解了货币市场和信贷市场利率互相隔离的现象，同时也为打破信贷利率隐性下限、实质性降低企业融资成本提供了重要政策工具。

　　2019年8月以来，1年期LPR报价已较同期限贷款基准利率下调了20个基点；当年9月，新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果；与此同时，主要针对居民房贷的5年期以上LPR报价下调幅度较小，有效稳定了房地产市场预期。可以说，新LPR形成机制在稳增长和防风险之间达成了较好平衡。