负油价冲击波B面：应急风控机制提升

负油价的冲击波并未散去。4月27日， 西得克萨斯中间基原油（WTI）期货6月合约在亚洲交易时段的跌幅又在扩大，截至当日晚间发稿时，报12.95美元/桶，跌幅达23.55%。

2020年，金融市场“黑天鹅”一次又一次刷新人们的认知。北京时间4月20日晚，全球油价经历了“史诗级”跌破负值，WTI原油5月期货合约暴挫305.97%，盘中最低触及-40.32美元/桶，为1946年美国有原油交易数据以来的最低水平。

4月27日，一夜暴“负”的油价缘何产生？时代周报记者从多位期货从业人员处进一步了解到，一方面，受疫情影响，原油供大于求，库容不足导致空头逼仓；另一方面，多头交易商急于在合约到期前平仓，抛售此起彼伏。后续不排除WTI 原油6月、7月合约也出现类似负值情况。

与此同时，近日，市场对芝加哥商品交易所（CME）关于交割、风控的问题掀起诸多争议，甚至有质疑其不久前更改交易规则、允许负油价出现，存在“操纵”嫌疑。

诚然，负油价带来的既有“痛”，众多多头投资者，尤其是未能及时移仓的投资者，惨遭爆仓，甚至穿仓。但也有反思和警示，市场极端情形下的政策储备、应急风控处理，受到空前重视。

时代周报记者了解到，自上周以来，除机构外，上交所、上期所、中金所等证券期货交易所也纷纷出台相应举措。

4月27日下午，工商银行(601398,股吧)公告，鉴于近期美国原油期货出现了负价现象，大宗商品市场波动较大，该行决定自北京时间4月28日上午9时起，暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易。

库容不足继续压制油价

北京时间4月21日凌晨，即将到期的WTI原油期货5月合约出现瀑布式暴跌，史上首次跌至负值区域。

而在创下历史低位以后，油价在上周一度出现反弹，最高幅度超过20%。但风暴尚未终结，进入新的一周，又现动荡行情。

4月27日早盘，WTI原油期货6月合约价格持续下探，临近9时15分，跌幅扩大至10%以上，油价跌破16美元/桶。

受疫情影响原油供大于求，似乎已成为打压油价的一个“魔咒”。

4月26日，川财证券能源行业分析师陈峻在接受时代周报记者采访时表示：“目前全球原油存储库容在72亿桶左右，且已有90%以上的库容被占用，全球都面临没有库容存储原油的问题。特别是今年3月初美国疫情暴发以来，美原油库存加速上升，已临近历史峰值。”

另据央视财经报道，近日，美国海岸警卫队在社交媒体上发布的视频显示，在美国加州附近海域约30艘油轮已经下锚，满载超过2000万桶原油的油轮无处可去，只能停泊在长滩到旧金山湾之间的海域。其中有20艘油轮已经停在附近海域近一周时间。这些邮轮所载运的原油量相当于全球一天耗油量的20%。

上述期货分析师指出，在全球油市存储紧张的局势下，预计未来很长一段时间内，国际油价都不容乐观。

而WTI原油期货5月合约跌至负值，事实上还与其交割日临近有很大关联。为避免实物交割或强制平仓，交易商急于平掉5月合约，从而涌出大量卖盘。

有私募对冲基金研究员向时代周报记者解释，在4月20日晚10点左右，还有不少对冲基金在筹划套利交易，即买入5月合约完成原油现货交割，再将原油现货拿到6月合约抛售。

但很快，他们发现，由于库容不足，找不到油库存储现货，此番套利根本无法操作。于是，应急响应纷纷抛售WTI原油期货5月合约止损，这也放大了该合约在临近收盘时的跌幅。

“5月合约要在21日到期交割，之前大多数交易机构已将资金转移到6月合约，流动性已是近枯竭状态，大量抛盘造成的不合常理下跌其实合乎情理。”该研究员称。

针对性举措提升风控

高盛新近报告警告，因全球储油空间可能在未来三到四周内耗尽，美国原油期货暴跌可能重演。现在并没有进入供需开始平衡的转折期，可能还要过4―8周，才可以放心断言，油市出现了底部。

4月27日，兴业证券(601377,股吧)资深投顾史应召回复时代周报记者，虽然油价历史低位十分诱人，但无论是通过现货、期货还是ETF抄底，都存在巨大的操作难度和交易风险。此外，原油价格既受到全球供需情况的影响，也会受到国际政治经济局势和投资者情绪影响，对个人投资者来说需格外谨慎。

相较于国际市场原油期货的剧烈震荡，我国原油期货市场目前运行平稳，这与制度设计相关。永安期货业务经理江丰解释称，上海原油期货是卖方进库，生成仓单，买方买仓单。因此，对上海原油期货而言，交割库扩容，满足买卖双方对实物交割的要求，就不会出现过分异常走势。