中金：机构持续加配医药 5月推荐7+7组合(附股)

　　过去一月行情回顾

　　过去一月A股医药股板块指数上涨5.43%，上证综指上涨3.99%，深证成指上涨7.62%，创业板指上涨10.55%。医药二级子行业中，医疗器械上涨6.93%，医疗服务板块上涨9.30%，生物制品板块上涨9.39%，化学制药板块上涨2.74%，医药商业下跌0.34%，中药板块上涨4.16%。

　　医药板块的机构持仓水平处于历史高位

　　一季度以来由于疫情因素影响，机构持续加配医药，医药板块也是一季度表现最好的细分领域之一。从一季度的回顾情况来看，基金医药持仓已经处于历史高位水平，我们认为短期是否还会进一步提升，很大程度上取决于疫情的发展。如果疫情在全球范围内逐步得到缓和，那么医药板块短期在交易层面可能会有调整；如果疫情在全球范围内还是继续扩大，那么医药板块还会继续有超额收益。

　　长期逻辑和安全边际是核心

　　在持仓处于高位的背景下，医药板块的分化会加大。我们在两个方向获得超额收益的可能性较大：一是长期逻辑通顺的头部企业，虽然估值已经不低，但长期业绩确定性较强；二是估值已经处于历史低位，基本面在逐步改善的公司，由于经营层面的波动叠加疫情因素，部分公司的估值已经在历史低位，但长期依然有成长性，现在配置可能会有较强超额收益。

　　政策的关注度在逐步提升

　　近期医保局公布了《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》，使得市场对于政策的关注在逐步提升。后续高值耗材集采、新一轮的仿制药集采、新药医保目录谈判、以及注射剂一致性评价等政策是市场较为关注的点，政策的落地有可能会带来板块的扰动。总体来看鼓励创新药、加速医保资源的再分配是趋势。

　　估值与建议

　　本月推荐7+7组合：

　　A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、通化东宝、丽珠集团、凯利泰、凯莱英、九州通。

　　H股：阿里健康、中国生物制药、石药集团、东阳光药、启明医疗、上海医药、国药控股。

　　风险

　　药品研发失败，后续集采进度超预期。

　　过去一月行情回顾

　　A股医药

　　过去一月A股医药股板块指数上涨5.43%，上证综指上涨3.99%，深证成指上涨7.62%，创业板指上涨10.55%。医药二级子行业中，医疗器械上涨6.93%，医疗服务板块上涨9.30%，生物制品板块上涨9.39%，化学制药板块上涨2.74%，医药商业下跌0.34%，中药板块上涨4.16%。A股医药板块涨幅前三分别是未名医药（+66.72%）、人福医药（+52.21%）、山河药铺（+41.89%），跌幅前三分别是恒康医疗（-25.52%）、尚荣医疗（-24.38%）、宜华健康（-24.17%）。

　　港股医药

　　过去一月涨幅前三分别是中国先锋医药（+82.61%）、中国医疗网络（+56.06%）、平安好医生（+48.55%），跌幅前三分别是云能国际（-25.49%）、东阳光药（-19.81%）、顺腾国际控股（-15.58%）。

　　美国中概股医药

　　过去一月涨幅前三为百济神州（+24.14%）、再鼎医药（+21.83%）、和黄中国医药科技（+20.50%），跌幅前三为中国苏轩堂药业（-21.44%）、联络智能（-15.00%）、国际脐带血库（-6.60%）。

　　图表1：医药板块及A股股价表现，相对估值溢价

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　近期工作与重点数据

　　图表2：近期工作

　　资料来源：中金公司研究部

　　图表3：A股医药公司最近一月重点数据

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司，白色背景为未覆盖公司，周收盘价与总市值基于2020/4/30。

　　图表4：港股和美国中概股医药公司最近一月重点数据

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司，白色背景为未覆盖公司，周收盘价与总市值基于2020/4/30。

　　行业要闻

　　1）医保局：《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》正式挂出