长江电力2019年年报&2020年一季报点评：业绩符合预期 长期投资价值凸显

原标题：新时代证券--长江电力2019年年报&2020年一季报点评：业绩符合预期 长期投资价值凸显 来源：金融界

2019年年度报告&2020年一季度报告:业绩符合预期2019年公司实现营收498.74亿元(同比-2.62%),归母净利润215.43亿元(同比-4.72%);2020年一季度实现营收83.84亿元(同比-2.59%),归母净利润22.91亿元(同比-21.45%);其中2020年一季度由于交易性股票投资股价波动导致公允价值变动,收益同比减少6.37亿元,而扣非归母净利润为27.40亿元(同比+13.56%),业绩符合预期。我们认为优质大水电项目稀缺性逐渐显现,长期投资价值凸显,预计公司2020-2022年EPS 分别为1.02、1.04和1.07元,当前股价对应PE 分别为17.3、16.9和16.5倍,维持“推荐”评级。

电力市场化交易占比提升,融资成本持续下降2019年,在长江上游来水偏枯的情况下,公司发挥各大梯级电站的调度效益,实际总发电量为2104.63亿千瓦时(同比-2.33%)。2020年,公司梯级电站年度发电计划2100亿千瓦时。2019年,公司总上网电量为2092.4亿千瓦时,其中市场化交易的总电量290亿千瓦时,占比达到13.9%,较去年同期增长2.9个百分点,市场化交易电量持续提升。此外,公司通过三峡电能平台开展市场化售电业务,参与全国首批电力市场现货交易,通过多区域市场化售电实践,为大水电市场化电量消纳奠定基础。此外,公司融资成本持续下降,2019年完成13期共320亿债券发行,新增债券综合成本3.42%,较2018年降低了55bp,各期债券发行成本均处于市场同期较低水平。

对外投资规模不断扩大,投资收益不断增长2019年10月公司成功中标秘鲁第一大配电企业LDS 公司83.64%股权,已于2020年4月24日完成交割;2019年12月收购金中公司23%,成为金中公司第二大股东。此外,公司围绕大水电主业,战略股权投资持续推进,2019年公司新增对外投资134亿元,共持有参股股权51家,累计原始投资余额约376亿元,实现投资收益30.75亿元(同比+13.89%),不断增长的投资规模和投资收益扩大了公司盈利水平,平滑长江来水不稳定的影响。在战略股权投资推进的同时,公司逐渐获得长江流域水资源整合能力,增强了梯级调度效益,促进公司可持续发展。

风险提示:融资成本大幅增长,经济大幅下行