产业企业和机构优势互补可实现多赢

原标题：产业企业和机构优势互补可实现多赢

　　郑商所系列视频培训聚焦资管策略

　　在新冠肺炎疫情的影响下，全球资本市场“黑天鹅”事件频发。不确定因素叠加让大宗商品、证券、债券和汇率市场都出现了大幅波动。如何合理利用金融工具在市场波动中全身而退，是无数投资者和产业企业关注的焦点。在近期郑商所针对当前市场情况组织的“极端行情下风险管理”系列视频讲座第二季中，资产管理策略成为主要话题。一些市场人士认为，促进产业企业和机构投资者的优势互补将带来市场发展的多赢局面。

　　极端行情下CTA基金表现抢眼

　　七禾新资产董事长沈良作为特约嘉宾参加了郑商所组织的视频讲座，他演讲的主题正是“疫情下大类资产配置”。市场不确定因素叠加，极大暴露了资产的风险敞口。然而一直略显小众的CTA策略基金却在今年一季度获得了不俗表现。

　　沈良对记者表示，行情越是极端，上涨或下跌的波动幅度就越大，也越是CTA大显身手的机会。因为CTA策略的盈利来源主要是波动率，即波动率越大收益越大。

　　沈良口中的CTA即商品交易顾问(CommodityTradingAdvisors)基金，是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资全球期货和期权市场以获利并收取相应管理费用的一种基金组织形式，投资标的包括商品期货、股指期货、期权、国债期货等。

　　据统计，年初至今境外所有私募基金产品的业绩排行中，排名第一的基金产品就是基于CTA策略，回报率高达350%。数据显示，2020年一季度，CTA策略发行的220只产品的平均收益为8.23%，明显高于其他主流投资策略的平均收益。从风险指标角度看，CTA策略的最大回撤率为4.15%，其收益稳定性仅次于债券策略。

　　对于CTA，同样参加了郑商所“极端行情下风险管理”视频讲座的白石资产总经理王智宏表示，大宗商品作为资产配置的组成部分之一，与股票、固定收益等资产的相关性较低。在极端行情中资产内的对冲可能失效，而加入CTA策略作为资产间对冲可以较好地管理风险，起到阿尔法增强的作用。极端行情下的波动率放大，凸显了CTA策略的避险功能，因为CTA策略拥有做空机制和期权等工具，这是许多其他策略所不具备的。

　　“CTA策略多种多样，可以分为趋势策略、套利策略和高频日内策略。目前表现较好的CTA基金，主要受益于高波动下的下跌趋势行情，采用了做空大宗商品的策略，以及利用市场极端情绪化之下产生的某些品种短期错误定价带来的套利机会。”南华期货研究院院长朱斌表示，CTA策略具有全球视野，全球大宗商品具有较好的联动性，有利于资金进行跨境或跨市场套利，能有效规避风险，是作为大类资产配置的较好选择。

　　用好CTA可以更好服务产业企业

　　据了解，CTA策略基金在国内财富管理市场依然属于小众策略，甚至被称为另类策略，目前市场占有率较低，投资者不太熟悉这类策略，能用好的机构投资者也很有限。对此，沈良表示，CTA策略的盈利稳定性要好于股票多头策略，盈利幅度则好于市场中性策略，随着时间的推移，可能会有更多投资机构和投资者选择CTA策略。同时，国内期货市场的品种越来越多，流动性也比较好，CTA策略能够管理的资金容量越来越大。

　　“CTA基金的不断发展，将成为服务实体经济的有效工具，成为应对不同周期、事件冲击时的有效保障，并有助于提升中国在未来全球商品体系中的话语权和定价权。”王智宏认为。

　　“对产业企业来说可以通过四种方式参与期货市场，以规避风险和提高收益。一是传统模式的套保，二是期现套利，三是场内或场外期权，四是利用CTA策略统筹维护前三类头寸，并增加一部分波段回转交易。”沈良认为，在服务产业企业、促进企业稳健经营方面，CTA基金也大有可为。

　　王智宏认为，随着CTA策略基金的多样化发展，除趋势策略外，CTA也会采用对冲、套利策略，并深入产业进行基差贸易等业务，以获得第一手信息和提高资金利用效率。在此过程中，CTA基金帮助产业企业从传统的只注重实业，到发展产业和金融“双驱动”的新模式。CTA基金与产业企业的结合，可以有效完善产业链和供应链的资源配置，提供从原料到生产过程直至最终产品的全产业链保值方案。