平安宏观：疫情如何影响人民币汇率走势？

>>第一，新型肺炎疫情的出现是2020年超出金融市场预期的黑天鹅事件，也是导致人民币兑美元汇率在2020年1月份由之前的升值转为贬值的主要原因。

>>第二，短期来看，疫情主要通过如下两个渠道影响人民币汇率：其一，疫情会降低市场主体的风险偏好；其二，中美利差有望收窄。面对疫情的冲击，中国央行仍有望继续采取降准和降息的操作来增大逆周期调控力度；而美联储对未来的降息相对较为谨慎。中美货币政策宽松程度的差异将导致中美利差收窄，从而给人民币带来贬值压力。

>>第三，中期来看，经常账户的变化可能会给人民币带来一定的贬值压力。此次疫情被列为“国际关注的突发公共卫生事件”，这会对我国的货物贸易和服务贸易产生一定的负面影响，2020年出口形势不容乐观。而中美贸易协议的签订要求中国从美国扩大进口，贸易顺差的收窄会降低我国的经常账户顺差，不排除出现经常账户逆差的可能。一旦出现经常账户逆差，从基本面上对人民币是一个贬值的压力。

>>第四，2020年人民币汇率可能会面临一定的贬值压力。但幅度也会比较可控，主要源于：一方面，中美经贸协议要求人民币不得进行竞争性贬值。另一方面，人民币一旦贬值过多，容易引发持续的贬值预期，持续的贬值预期和资本外流容易相互强化，从而引发更大幅度的贬值，不利于人民币资产的稳定，央行也会有动力进行维稳。

>>第五，在本次疫情发生之前，我们对2020年人民币兑美元汇率走势的判断大致在6.7~7.1，中值在6.9。综合考虑，现在我们调整为6.9~7.4，中值大概在7.1左右。

本月市场重点

贬值压力仍存，但幅度可控

2020年1月份人民币兑美元汇率呈现先升值后贬值的态势。2020年1月2日至1月17日，人民币兑美元即期汇率由6.9631升值到6.8585，升值幅度为1.5％；之后人民币转为贬值，截至节前最后一个交易日，人民币兑美元即期汇率为6.9300，贬值幅度为1.0％。春节期间，离岸人民币汇率大幅贬值，由6.9303持续贬值到7.0001。春节过后首个交易日，在岸人民币兑美元汇率也跟随大幅贬值到7.0257。

新型肺炎疫情的出现是2020年超出金融市场预期的黑天鹅事件，也是导致人民币兑美元汇率由之前的升值转为贬值的主要原因。那么在新型肺炎疫情冲击下，人民币兑美元汇率后市走势如何呢？

我们认为该冲击会从短期和中期两个维度来增大人民币的贬值压力。短期来看，主要通过如下两个渠道影响人民币兑美元汇率的走势：其一，疫情会降低市场主体的风险偏好。人民币作为一种新兴市场货币，属于风险资产，当内外投资者的风险偏好降低时，人民币的贬值压力增加。其二，中美利差有望收窄。面对疫情的冲击，中国央行会加大货币宽松的力度，已于2月3日同时对7天和14天逆回购利率下降10个BP。展望后市，中国央行仍有望继续采取降准和降息的操作来增大逆周期调控力度。反观美联储，鲍威尔在最新的议会声明中表示对经济前景较市场更为看好，尤其是对劳动力市场的信心较强，美联储对未来的降息相对较为谨慎。中美货币政策宽松程度的差异将导致中美利差收窄，从而给人民币带来贬值压力。

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中期来看，经常账户的变化可能会给人民币带来一定的贬值压力。本次疫情被列为“国际关注的突发公共卫生事件”，这会对我国的货物贸易和服务贸易产生一定的负面影响。第一，中短期内中国跟外国的双向人员流动会减少，中国的服务贸易出口会受到一定负面影响。第二，对中国一些出口行业造成冲击，特别明显的可能是农产品、畜牧产品，玩具等，因为大家中短期内可能会对消费中国产品有些顾虑。第三，中短期内到中国来新增的FDI投资可能会下降。而中美贸易协议的签订要求中国从美国扩大进口，贸易顺差的收窄会降低我国的经常账户顺差，不排除出现经常账户逆差的可能。一旦出现经常账户逆差，从基本面上对人民币将形成贬值的压力。