全球宏观经济与大宗商品市场周报（9.23

　　第一部分 国内经济解读

　　国内方面，中国8月工业企业利润同比下降2%，累计同比下降1.7%。央行行长易纲称货币政策应保持定力，坚决不搞大水漫灌，经济仍运行在合理的区间，政策空间比较大但不急于做出大的降准或者QE。该表态已经反映在近期央行未进行降息之中，且对经济的积极表述以及对货币政策空间的表述对风险资产有所提振。此外，商务部会同发改委等再向市场投放储备猪肉。财政部修订《金融企业财务规则》，要求超过监管要求2倍以上部分还原成未分配利润进行分配。

　　风险事件方面，彭博称美国不会延长华为豁免，且可能惩罚采用华为5G设备的盟友。但特朗普表示中美达成协议时间或早于预期。中国商务部表示中美正密切沟通为谈判做准备。近期中美贸易谈判互动频繁，包括向美国购买农产品(行情000061,诊股)等。市场对新一轮谈判情绪乐观，后续谈判情况需要持续关注。此外，美伊关系等方面未出现新的变动，但对油价和通胀的潜在影响需要持续关注。

　　第二部分 海外经济解读

　　联储持续进行隔夜回购操作，多重因素助推美元涨破99关口：纽约联储20日、23日、24日以及26日继续增加隔夜回购操作规模，将周四回购操作的规模上限由750提高至1000亿美元；周四纽约联储14天期回购操作出现超额认购，市场认购额达728亿美元，在本次隔夜回购操作中接纳501亿美元的证券。资金需求偏大导致的资金短缺问题依然严重，短期利率仍有上行压力，进而增加经济放缓担忧，联储官员则中偏鹰表态以期降低市场担忧。布拉德称，回购市场动荡只是“供需失衡”所致，并不能视之为信贷市场陷入更深困境的迹象。卡什卡利主张更大幅度的降息，卡普兰将中性利率预期下调至2%。资金短缺及联储官员中偏鹰表态，叠加对美国总统特朗普的弹劾调查感到不安的投资人寻求避险，贸易局势缓解等多个积极因素以及月末和季末仓位调整均支撑美元突破99美元关口。我们认为强美元、弱英镑欧元格局继续，谨防美元局部冲高回落风险，联储12月将会继续降息25BP。

　　特朗普和约翰逊均受到弹劾，避险情绪推升避险资产：美国众议院议长佩洛西表示，众议院开始对特朗普进行正式的弹劾调查，特朗普违反了他的就职誓言和宪法所规定的义务，总统候选人拜登亦表态支持弹劾总统。英国方面，英国最高法院裁定，约翰逊让议会休会五周的决定触犯了法律，英国议会将于周三复会。约翰逊对这一裁决做出回击，并誓言无论达成协议与否，都将带领英国在下月退出欧盟。约翰逊亦受到工党的口头弹劾。在美伊等地缘政治不断升级的情况下，美英领导人均受到弹劾，政局动荡风险超过其他有利的影响，避险情绪再次推升黄金、美债等避险资产，黄金拉升20美元至1535美元，美债大幅下挫。

　　关注贸易局势，警惕系统性风险：中美贸易方面，特朗普表示，中美有较大机会达成协议，时间可能比外界预期更早。中美计划10月10日左右举行高级别会谈。但是谈判之路曲折，特朗普的不确定性依存，协议取得实质性进展的难度依然偏大。美日贸易方面，美日达成有限贸易协议，据白宫发布的协定，日本将对逾13亿美元的美国农产品立即取消关税。美日关系密切，贸易争端取得进展属于预期之中。欧美冲突方面，因空中客车受到非法的政府补贴，据悉WTO将授权美国对近80亿美元欧洲商品征收关税；而欧盟也正考虑对逾40亿美元的美国商品加征关税；美欧贸易争端可能再度升级。整体来看，国际贸易局势虽局部缓和，但是依然严峻，且不确定性依然偏高。叠加制造业危机、地缘政治以及经济放缓趋势，我们认为避险资产仍有上涨空间，投资者可以借避险资产回调之际，择机逢低买入，黄金看涨1600美元，白银看涨21美元。