国际运输受影响 短期内连豆粕将震荡偏强

    一、行情回顾

　　3月美豆指数呈宽幅震荡的走势，整体构成“深V”的形态，南美巴西大豆种植关键期基本结束，阿根廷大豆进入种植关键期，南美整体种植天气间或转差，阿根廷大豆产区降雨并不理想，早前市场较多预期巴西丰产，随着收割推进巴西南部地区单产表现偏差，阿根廷当地交易所亦下调产量预估，支撑美豆指数反弹，市场因全球出现新冠肺炎疫情而有恐慌情绪，美豆指数承压震荡为主。供需报告内，美国农业部上调了南美大豆的产量预估，但随着收割推进，四月大概率将重新调整南美大豆产量预期。美豆指数在年线位置下方承压下探，随着中国国内疫情好转后逐步反弹，全球大豆短期供应形势并不明朗，新冠肺炎疫情仍是最大风险，料美豆指数大概率将震荡调整。

　　图1：美豆指数日K线图

数据

　　国内豆粕指数呈震荡反弹的走势，节后大幅低开后强势反弹，尽数收复低开的失地，月内继续修复短周期均线下移的压力，随后突破年线位置逐步走强，进口大豆到港量短期低谷，油厂压榨量提升十分有限，豆粕库存在低位盘整，现货基差由弱转强，而豆油库存快速回升，短期油脂类处于需求淡季，由于大豆主产国疫情渐趋严重，后续运输与出口可能受到拖延。市场短期关注焦点在新冠肺炎疫情变化，中国国内疫情渐渐缓和，养殖需求将渐渐恢复，料后市短期粕类将呈震荡反弹的走势。

　　图2：大连豆粕指数日K线

数据

　　二、宏观经济

　　1）美国非农未体现疫情影响，美联储操作连番稳定市场

　　美国劳工部的数据显示，美国2月新增非农就业人数录得27.3万人，高于前值22.5万人和市场预期17.5万人。一同公布的美国2月失业率为3.5%，前值与预期值均为3.6%。平均时薪同比稳定增长3%。然而这并未提振市场的信心和表现。虽然美国企业在2月保持强劲的招聘速度，这给经济带来巨大提振，此外美国薪资增速稳定增长，工人工作时间增加，失业率较上月进一步下降，重回近50年来低位。但是乐观的报告可能尚未完全反映新冠病毒的影响。

　　三月初，美联储紧急降息50个基点，三月中，未等到联储议息会议，美联储再次出手，宣布紧急降息100基点，并且重启QE，规模为7000亿美元，市场重回零利率时代。三月下旬，美联储依据《联邦储备法》第13条第3款，宣布了3项新的宽松政策：一是，推出定期资产抵押证券贷款工具（TALF），主要是向ABS的发行者提供融资，并由ABS的发行者提供资金给私人或小企业；二是，一级市场公司信贷工具（PMCCF），设立SPV并从一级市场购买期限在4年以下的投资级公司债；三是，二级市场公司信贷工具（SMCCF），设立SPV并从二级市场购买剩余期限在5年以内的投资级公司债、以及投资于投资级公司债的债券ETF。

　　2）中国2月社融数据下滑，行业经营受疫情冲击

　　2020年前两个月社会融资规模增量累计为5.92万亿元，比上年同期多2717亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.21万亿元，同比少增1183亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加765亿元，同比多增527亿元。央行公布的2月金融数据和社融数据显示，当月新增人民币贷款9057亿元，社融增量为8554亿元，预期为16000亿元，比去年同期少1111亿元。总体看，疫情对2月信贷社融的影响更多体现为结构性而非总量。开工延迟会对2月企业贷款的冲击相对有限，更多冲击在于个人贷款。

　　2月财新中国通用服务业经营活动指数录得26.5，大幅下滑25.3个百分点，较上月几近腰斩，为2005年11月调查开展以来首次落入荣枯分界线以下。此前公布的2月财新中国制造业PMI大跌10.8个百分点至40.3，受两大行业PMI回落拖累，2月财新中国综合PMI录得27.5，大幅下降24.4个百分点，创历史新低。国家统计局的2月服务业商务活动指数录得30.1，下降23个百分点；综合PMI回落24.1个百分点至28.9。

　　三、市场供求

　　（一）北美地区供需情况

　　1）美国农业部上调南美产出，疫情风险推升航运升水

　　USDA3月供需报告显示，巴西2019/20年度大豆产量预估为1.260亿吨，较2月预估1.250亿吨上调；阿根廷2019/20年度大豆产量预估为5400万吨，2月预估为5300万吨。全球2019/20年度大豆产量预估调高为3.4176亿吨，2月预估3.3940亿吨，期末存预估为10244万吨，2月预估值为9886万吨；全球2018/19年度大豆产量预估为3.5865亿吨，持平于2月预估，期末库存预估为1.1188亿吨，较2月预估的1.1122亿吨略上调。

　　（二）南美地区供需情况

　　1）疫情影响阿根廷出口，南美大豆产量预估下调