【方正策略】城市群，高质量发展的新增长极

　　本文来自方正证券(601901,股吧)研究所于2020年4月3日发布的报告《城市群，高质量发展的新增长极--城市群系列总篇》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

　　胡国鹏 S1220514080001

　　郑小霞 S1220514080001

　　袁稻雨 S1220519030001

　　投资要点

　　1、内外挤压下，城市集聚发展成为必然。随着我国工业化率的触顶以及城镇化率的放缓，快速发展中的结构性问题日益凸显，人口老龄化加速与宏观杠杆率的过快上涨制约了总量性政策的有效性，大规模总量性刺激政策已经不再适合我国国情。同时，世界贸易占全球GDP比例2011年后见顶回落，逆全球化思潮，外需面临的不确定性也陡增。未来需要提升经济增长效率来实现高质量发展，而城市群就是提升产出效率的最重要主体，也是城镇化下半场的必然选择。

　　2、城市群将成为引领高质量发展的新的增长极，结构性潜力巨大。城市群战略有利于突破城市规模经济限制，以中心城市带动周围城市群协调发展，打破行政壁垒，促进要素自由流动。长期以来，我国存在特大超大城市规模不经济，中小城市无法达到规模经济的问题，300万人口成为重要分水岭。同时，长期以来我国城市之间存在着各自为战的竞争格局，大城市集聚大量的资本与廉价劳动力，对周围城市产生虹吸效应，周边中小城市出现人口外流，产业空心化的趋势。在此背景下，城市群战略将推进城市由单打独斗向区域协调发展转变，给市场更多空间，形成多元要素共建、共享、共赢的命运共同体框架。

　　3、基建重心随着城镇化思路转变，由三四线城市向城市群、都市圈倾斜。人口与产业向大城市聚集是人类发展的必然趋势。优质资源的聚集能够产生协同效应与规模效应，提升城市土地使用效率及投资回报率，内在需求的扩大也必然催生新老基建的加速建设需求。国家层面来看，基建重心随着城镇化进程与思路的转变不断调整，由前一阶段的向三四线城市倾斜转变为向城市群、都市圈集中，基建成为形成有效投资，落实积极财政的关键。新的发展阶段下，传统基建作为稳增长的有力抓手将继续支撑逆周期调节的政策效力，而新基建作为经济结构的调整方向也将持续发力，助力新旧动能的顺畅转换。

　　4、扩大新老基建投资既是稳增长需要，也是推动城市群发展的必然选择。经过多年建设，我国基础设施规模大幅提升，但仍有发展空间。作为逆周期调节的重要工具，基建投资一直是稳增长的重要抓手，2020年作为实现重要目标的关键之年叠加疫情对经济的巨大冲击，基建投资将再次发挥经济压舱石的作用，对冲经济下行，关注建筑建材、工程机械等传统基建领域的投资机会。同时，网络化及枢纽化是城市群的核心特点，其保障了人流、物流、资金流和信息流顺畅流通，使得城市空间结构、产业分工、公共服务、政府管理依托于立体的交通方式、网络通信等基础设施梯度展开。构建以城际铁路、市郊铁路和市域轨道为主体覆盖城市群的综合交通网络，以及速度快、低时延、安全可靠的网络通讯系统是打造世界级城市群的必要基础，关注轨交、5G及其应用、云计算及大数据等新基建领域的投资机会。

　　正 文

　　1  内外挤压下，城市集聚发展成为必然

　　城市群将成为引领高质量发展的重要增长极，政策方向由总量性刺激向释放结构性潜力转变。过去20年中，中国依靠快速工业化与城镇化实现了综合国力的飞速发展，GDP总量稳居世界第二位。但发展过程中也暴露了许多结构性问题。内部来看，我国工业化率在2012年已经触顶，城镇化进程虽然仍有较大空间，但受城市治理水平约束存在放缓趋势。总体上，人口老龄化加速与宏观杠杆率的过快上涨制约了总量性政策的有效性，大规模总量性刺激政策已经不再适合我国国情，未来需要提升经济增长效率来实现高质量发展，而城市群作为提升产出效率的最重要主体，是城镇化下半场的必然选择。

　　外部来看，随着全球分工分配网络稳定性减弱，全球贸易增速放缓，民粹主义呼声渐高，外需已经不足以支撑我国庞大经济体量的中长期稳定增长。建设人口与产业布局更加合理、经济产出更加高效的城市群成为扩大内需的重要抓手。同时，本次新冠疫情冲击让我们看到了我国城市发展的不足与机遇：一方面，城市综合治理水平，公共卫生服务体系仍有待完善；另一方面，“线上经济”等新经济模式崛起并快速普及，“智慧城市”建设初具雏形，城市群之间的协同发展步入快车道。