中信建投：鸡蛋现货市场乐观 期货稳健低买

　　主要观点：

　　1．当前市场的矛盾在于生猪缺口下的鸡蛋没有可供参考的历史坐标，上方可供想象的空间仍然存在

　　2．现货超预期上涨来自两方面：一方面，持续的非洲猪瘟带来持续的外溢影响，对整体鸡蛋消费的支撑越来越明显。另一方面，当前淘汰鸡价格来到历史新高，适龄老鸡淘汰节奏加快。

　　3．鸡蛋价格要开启回落，要么是生猪的外溢效应减弱（可能在春节之后才会发生），要么是供给继续大幅增加（短期内难以实现），要么是渠道累库速度增加（消费支撑下渠道走货正常，且看国庆）。

　　在现货市场异常的情况下，期货对于现货的反应节奏被打乱，防御性策略以价差为主，对冲掉不稳定因素，抓确定性。进攻型策略可选择日内近月操作，也可选择主力顺势而为。

　　策略：

　　JD1911逢低做多，入场位置4800以下，目标5100，止损4200

　　JD1912逢低做多，入场位置4700以下，目标5000，止损4300

　　JD2001逢低做多，入场位置4600以下，目标4800，止损4200

　　JD2005逢低做多，入场位置4000以下，目标4100，止损3700

　　风险控制：

　　总持仓不超过50%，总头寸不超过1000手。

　　严格止损。

　　一、鸡蛋现货价格顶部出现，反转渐近

　　图表1：主产区鸡蛋平均价格

　　数据来源：Wind，中信建投期货农产品事业部

　　鸡蛋市场好戏连台，中秋节前的跌价还没有完成，节后就开始了反弹。消费的强势扭转了前期一供给压制为主的悲观预期，不管是盘面还是现货，都沉浸在价格超预期的气氛当中。而在这背后，当前市场的矛盾点在哪里？为什么现货出现超预期的上涨？而鸡蛋的高价又能够持续多久呢？

　　从现货基本面来看，我们认为，当前市场的矛盾在于生猪缺口下的鸡蛋没有可供参考的历史坐标，上方可供想象的空间仍然存在。而现货当中，价格越高，收货、存货的风险越大，市场在逐利的乐观与谨慎的贸易中寻找平衡的支点。

　　为什么现货会出现超预期的上涨呢？一方面，持续的非洲猪瘟带来持续的外溢影响，对整体鸡蛋消费的支撑越来越明显。当整个贸易链条认可这种逻辑之后，带来的是整体价格重心的提升。另一方面，当前淘汰鸡价格来到历史新高，适龄老鸡淘汰节奏加快，新上育雏和青年鸡都无法及时增加产能，带来供给的短暂缺口。外加中秋高价下渠道存货谨慎，库存不多，使得整体价格能够维持在高位。

　　鸡蛋价格要开启回落，要么是生猪的外溢效应减弱（可能在春节之后才会发生），要么是供给继续大幅增加（短期内难以实现），要么是渠道累库速度增加（消费支撑下渠道走货正常，且看国庆）。

　　在现货市场异常的情况下，期货对于现货的反应节奏被打乱，防御性策略以价差为主，对冲掉不稳定因素，抓确定性。进攻型策略可选择日内近月操作，也可选择主力顺势而为。

　　二、鸡苗价格继续上涨，淘鸡价格超越历史

　　苗价继续维持高位，父母带存栏缓慢增长，产能逐渐向上，但难以缓解短期内的高苗价现象。苗价走高侧面证明市场补栏情绪依然较好，未来供给的增加已经将在明年开始逐步展现。

　　淘汰鸡价格来到8元左右的水平，适龄老鸡基本上都加入了淘鸡的市场。如今淘鸡不仅能够覆盖潜移育雏费用，甚至还有利润，对于养殖户来说具有较大的吸引力。随着淘鸡价格走高，淘鸡数量增加，市场整体供应的增加节奏又有所减缓，推迟了供给宽松的预期。

　　图表2：鸡苗平均价格监测（元/只）

　　数据来源：Wind 中信建投期货

　　图表3：淘汰鸡平均价格监测（元/公斤）

　　数据来源：Wind 中信建投期货

　　三、猪价超越周期，食品共振开启

　　猪价继续上涨不断创下新高。从消费环境上看，市场逐渐从淡季转向旺季，民众对肉类食品的需求有所增加，利多现货猪价。同时，第二季度开始，生猪存栏下降的影响逐渐传到到生猪屠宰量和猪肉供应上。供给减少、需求增加，将现货价格推升至历史高位。

　　各级政府利用增加保额、贴息贷款、放松限养等多种手段来保证生猪养殖的平稳性，但是，生猪供给大幅减少的核心症结在于种猪数量减少，而种猪的繁育并非短期内能够实现，未来半年内将难以见到供给增长的起色。

　　图表4：生猪价格监测（元/公斤）

　　数据来源：中信建投期货根据市场消息整理，Wind

　　图表5：肉鸡价格监测（元/公斤）

　　数据来源：Wind 中信建投期货