中信建投：澳优(01717)奶粉业务高速增长，维持“增持”评级

近日，中信建投证券发布最新研报称，澳优(01717)奶粉业务高速增长，维持“增持”评级，并将目标价定为16.00港元。

澳优年报显示，2019 年公司实现营业收入67.36亿元，同比增长25.0%;实现归母净利 8.78 亿元，同比增长38.3%。每股收益0.55 元，同比增长17.0%。

中信建投表示，澳优奶粉业务表现突出，实现营收60.23亿元，同比增长36.9%，占总营业收入的89.4%。高增长主要源于：(1)坚持有效的战略规划，产业链逐步完善;(2)坚持多品牌战略，不断加码高端产品市场;(3)坚持拥抱母婴渠道，持续赋能。

中信建投认为产品结构优化带来整体毛利率提升。公司2019年毛利率为52.5%，较18年提升3.1pct。一方面是高毛利产品占比提升，另一方面是产能效率提升带来毛利上升。分产品来看，牛奶粉、羊奶粉、营养品毛利率分别为 55.5%、59.1%、43.6%，较上年同期分别变动了+0.7pct、+4.8pct、-14.2pct。羊奶粉产量效率提升带来毛利率的快速提升，而营养品处于战略调整期，出现毛利下滑现象，但由于营养品占总营收比重只有 1.8%，对公司总体毛利率影响较小。

中信建投预计澳优2020-2022年归母净利润分别为12.96，17.86，22.22 亿元，EPS 分别为0.80，1.11，1.38 元/股，对应PE为13.94x，10.05x，8.08x，给予“买入”评级。