中信并表广州证券后首份财报出炉，为何净利不增反降？这两大业务竟成拖累，又陷"1+1＜2"魔咒？

　　4月28日晚间，中信证券发布了并表广州证券（即中信证券华南）后的首份业绩报表，未见业绩大增。

　　今年一季度，中信证券营收128.52亿元，同比增加22.14%；归母净利润40.76亿元，同比下滑4.28%。虽然优于行业整体水平，但作为行业“龙头”，如此表现或并不“令人满意”。

　　业绩下滑的主要原因是“赚钱的速度赶不上花钱的速度”，营收增加两成的同时，支出增加了五成。

　　就业务板块表现来看，经纪、资管、自营收入增幅明显，但投行手续费净收入、利息净收入则出现下滑。尤其在全行业投行业务净收入整体增加25%的背景下，中信证券一季度投行收入同比下降约10%，作为大名鼎鼎的“三中”之一，后续着实需要“加把劲儿”。

　　中信证券于一季度内完成了并表广州证券，资产规模明显增大。至报告期末，上市公司总资产9223.27亿元，同比增16.5%；归母净资产1773.54亿元，同比增9.73%。一季度因投资活动产生的现金流量净额为203.13亿元，同比增加659.35%，主要是新增并表子公司。

　　中信证券华南裁撤分支机构的步伐自收购预案披露后就陆续进行。据公开信息梳理，今年以来中信证券华南至少撤销了68个分支机构，再加上去年被核准裁撤的32个分支机构。2019年以来，广州证券170个分支机构（含135个营业部和35家分公司）中，已有100个分支机构被裁撤，仅有四成被留下。

　　收入增两成，支出增五成

　　2020年一季度，中信证券营收128.52亿元，同比增加22.14%；归母净利润40.76亿元，同比下滑4.28%。

　　就各板块营收来看，经纪业务手续费净收入26.8亿元，同比增37.49%；投行业务手续费净收入8.91亿元，同比下滑9.88%；资管手续费净收入16.17亿元，同比增24.72%；自营收入57.24亿元，同比增加16.28%；利息净收入3.13亿元，同比下滑39.77%。

　　如上，并表广州证券并没有带来预想中的业绩大增，中信证券一季度归母净利润同比出现了微量下滑。整体来看，拖累公司业绩的主要原因是“赚钱的速度赶不上花钱的速度”。一方面营收整体增速22%，投行业务收入、利息净收入同比出现下滑；另一方面是营业支出大幅增加53%。

　　就支出来看，中信证券一季度营收支出共73.19亿元，同比增幅53%。其中，信用减值损失有13.15亿元，该项在去年同期转回损失1620万，主要是买入返售金融资产和融出资金信用减值计提增加；其他资产减值损失2.83亿元，去年同期仅363万，同比增幅77倍，主要原因为下属子公司集体存货跌价准备。此外，其他业务成本为12.78亿元，同比大增128.92%，主要是下属子公司大宗商品贸易销售成本增加。

　　投行、利息净收入同比下滑

　　再来看业务板块，在全行业投行业务净收入整体增加25%的背景下，中信证券一季度投行收入同比下降约10%。据Wind数据统计，今年一季度，中信证券主承销收入（含首发、增发、配股、可转债）合计2.76亿元，在“三中”名列第三，中金公司和中信建投证券一季度主承销收入均超4亿元。

　　而去年同期，中信证券的主承销收入排名第一，就收入规模来讲，一季度主承收入相较去年同期下滑一成，市场份额由去年一季度的18.05%下滑至8.84%。

　　就首发收入来看，中信证券一季度实现首发收入2.48亿元，同比下滑10%，但同时中金公司和中信建投证券首发收入都有较大幅度增长。具体来看，中信证券一季度共参与了4家公司的IPO发行承销，中金参与了8家，中信建投参与了5家。

　　中信证券一季度业绩下滑的另一项业务是利息净收入，3.13亿元的利息净收入同比下滑39.77%，主要是利息支出增加。今年一季度，各项利息支出合计31.71亿元，同比增加22%。

　　经纪、资管、自营收入明显增加

　　中信证券一季度经纪业务手续费净收入26.8亿元，同比增37.49%。报表显示，一季度代理买卖证券款1833.44亿元，相对上年末增48.64%，公司经纪业务客户保证金存款增加。

　　记者了解到，除了受交投活跃影响，一季度中信证券代销金融产品规模大幅增加，在2月份睿远基金旗下第二只公募基金等多只产品销售中，业绩较为出色。

　　一季度，中信资管手续费净收入16.17亿元，同比增24.72%，这项收入包括中信资管和华夏基金的净收入。为大家所熟知的是，中信资管3月份推出了第三只公募化改造产品，又成了市场的“爆款”，首日销售额超40亿元，这只资管产品的基金管理费率最高为1.5%。