2020年第一季度PTA报告：成本崩塌 重心下移

　　3 月份，PTA 或将突破前低，继续下探，后震荡企稳；二季度关注油价指引，若有反弹逢低介入09 多单。3 月份，受国外爆发公共卫生事件的影响，市场悲观情绪较浓，且目前国外公共卫生事件拐点未至，市场避险情绪仍存，对期价整体利空。从PTA 基本面来看，OPEC+未就深化减产达成一致意见，远低于市场预期，且4 月份开始原油供应有增加的风险，短期原油或继续下行，成本端利空PTA。从供需来看，新疆中泰120 万吨/年和恒力250 万吨/年装置正式为市场贡献增量，市场供应压力陡增，5 月份恒力250 万吨/年的PTA 装置存在投产计划，而目前整个纺织服装行业正处于景气下行周期，我们对于终端织造订单的增量较为悲观。终端需求不佳，会逐步负反馈至聚酯端，预计下游聚酯增量也将有限。因此，短期PTA 社会库存仍将持续累积，成本崩塌和供需过剩压力集中体现在05 合约上，短期05 合约将进一步下探，原油企稳后，PTA 或迎来底部，后震荡盘整，此时可关注09 合约介入多单的机会。跨期套利上，建议近期介入5/9反套。