艾德证券期货：最坏的时刻已经过去 新的季度新的开始

　　今天是4月1日，2020年第二季度就此开始。3月份，以及一季度，是全球市场表现非常糟糕的一个月、一个季度。从3月份，月涨跌幅看，恒生指数下跌10.07%，国企指数下跌6.87%，红筹指数下跌10.94%。年初至今看，恒生指数下跌16.63%，国企指数下跌14.09%，红筹指数下跌20.84%。

　　内地A股方面，3月份，沪指下跌4.51%，沪深300下跌6.44%，深指下跌9.28%，创业板指下跌9.64%。年初至今，沪指下跌9.83%，沪深300下跌10.02%，深指下跌4.49%，创业板指上涨4.10%。

　　海外市场方面，年初至今，道指下跌23.1%，标普500指数下跌20.0%，纳斯达克指数下跌14.18%，英国富时100指数下跌24.8%，法国CAC40指数下跌26.46%，德国DAX指数下跌25.01%，日经225指数下跌20.04%，韩国综指下跌20.16%。

　　【下跌原因】本轮市场下跌原因，如今应该没有多大异议，那就是【新冠肺炎疫情】的影响。新冠肺炎影响又主要分为两个阶段，一是在中国大陆扩散，并被控制，在这一阶段，市场下跌度并不大，主要原因在于范围主要在中国大陆，全球影响有限，加上大陆近乎完美的防控措施，更给与了市场信心。第二阶段疫情全球扩散，这主要是从2月末开始，在股票市场出现剧烈反应。疫情对全球经济会带来“显著负面影响”，因此对股市形成实质性负面影响。加上OPEC+会议原油减产协议谈判失败，造成原油价格恐慌性下跌，也对市场带来一定影响。

　　【“央行”应对】为了应对疫情扩散带给经济的影响，全球央行携手出台“救市措施”。以美联储为例，先是“毫无征兆”的降息50个基点；然后再降息100个基点，将美国联邦储备基金利率降至0~0.25%；然后出台了20000亿美元的经济刺激计划；现阶段，美联储又出了一招，宣布建立针对外国和国际货币当局的临时回购协议工具（FIMA回购工具），以帮助支持包括美国国债市场在内的金融市场平稳运转，从而维持对美国的信贷供应。另有消息称，白宫与美国国会民主党人正在为第四轮经济刺激做准备，规模可能达到6000亿美元，以帮助美国度过新冠肺炎疫情危机。此外，继3月份召开的G20会议，与会国家宣布合计推出5万亿美元经济刺激计划后，G20（二十国集团）财长和央行行长于北京时间2020年3月31日再度举行视频会议。商定抗疫路线图，并执行「发布《二十国集团共同行动计划》」等四大承诺。

　　【结果】从市场走势看，显然各国央行的救市措施对市场提振作用“不明显”，主要市场股指依然出现了较大程度下跌。但是，各国央行的出手，对市场短期信心依然具有帮助，也导致了指数在3月份波动性很大。此外，各国央行的行动大大缓解了市场的流动性压力（3月份，一度出现股、债、黄金都下跌），同时也为后续经济恢复提供了有力支持。

　　【后市】在目前的点位，难言指数见底，因为目前海外疫情形式还远“不能让人乐观”，经济前景依然暗淡，在此情形下，指数向上仍具有压力，甚至可能出现进一步小幅下跌。但是，恐慌阶段或已经过去，一是指数本身已经出现绝对性的大幅下跌，再大幅下跌空间不大；二是海外疫情终将被控制，在现阶段疫情重视程度显著提高的情况下，拐点或将更快到来；三是，各国央行的政策支持仍或将继续加码；四是目前市场流动性大为改善，波动性明显减小，市场回归“平常”；五是一些优质蓝筹公司股价已经非常之低，表示对疫情已经有了充分反映。最坏的时刻已经过去。

　　新的季度，新的开始。具体选择上，近期市场密集披露2019年财报，应积极/重点关注前期随系统性下跌而股价大跌，但业绩非常优良的核心公司。

　　个股点评：

　　美团点评（0369.HK）：各项业务业绩高速增长，转化率缓慢提升

　　2019年，美团点评全年实现平台交易总额6821亿元（单位，人民币，下同），相比2018年5156亿增长32.29%。全年公司营收975.3亿，同比增长49.5%，毛利323.3亿，同比增长114.0%，年内盈利22.4亿，经调整后盈利46.6亿。按类型划分，公司佣金收入655.3亿，在线营销服务收入158.4亿元，其他服务及销售收入161.6亿元，同比分别增长39.4%、68.7%、和83.2%。

　　2019全年，餐饮外卖实现收入548.4亿，2019Q4，餐饮外卖平台交易额1121亿，同比增长39.8%，实现收入157.2亿，同比增长42.9%，占公司季度总收入的55.8%，外卖交易额转化率缓慢提升。

　　2019全年，到店、酒店及旅游实现收入222.8亿， 2019Q4，到店、酒店及旅游平台交易额604亿元，同比增长35.1%，实现收入63.6亿元，同比增长38.6%，占公司季度总收入的22.6%，到店、酒店及旅游交易额转化率10.53%，2018年同期转化率为10.30%。