头号研报：充电桩行业投资梳理

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事件：

3月4日央视消息，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要发力于科技端的基础设施建设，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块。此后，特高压，充电桩板块受到市场广泛关注，成为风口。

根据中国充电联盟数据，截止2020年2月底全国已建成公共充电桩53.1万台，私人充电桩71.2万台，车桩比约为3.5:1，远低于《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》规划的1:1。

《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》对这五年的市场需求进行了预测，我国在公交、出租、环卫与物流等专用车、公务与私人乘用车等领域的汽车增长趋势，结合国家新能源汽车推广应用相关政策要求和规划目标，经测算，到2020年全国电动汽车保有量将超过500万辆，其中电动公交车超过20万辆，电动出租车超过30万辆，电动环卫、物流等专用车超过20万辆，电动公务与私人乘用车超过430万辆。

根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）规划，到2025年新能源汽车销量占汽车销量的25%左右，保守预计新能源汽车销量700万辆左右。

公共类充电基础设施与随车配建充电设施均保持稳定增长，根据公安部最新统计数据，截至2019年底，全国新能源汽车保有量达381万辆，若按照这一数据计算，目前的车桩比约为3：1。

如果按照一辆新能源汽车对应一个充电桩的匹配要求，2020年要达到500万辆的保有量目标，那么就需要500万个充电桩。此外，以目前国网充电桩设备的中标价格估算，直流充电桩8万元/套，交流充电桩约为0.8万元/套。

2020年我国充电桩设备市场空间大约为1120亿元，市场增长空间依然很大。

缺乏成熟的商业模式一直是充电桩行业发展的一大“拦路虎”。恒大研究院2019年4月发布的调研数据显示，目前国内充电桩使用率偏低，这对于重资产行业来说，是造成亏损的最主要因素。

公共桩：根据充电桩全生命周期盈利模型，在充电服务费为0.6元-0.8元（国内普遍收费标准）、设备使用年限为8年的情景下，对应交/直流桩盈亏平衡点使用率为6.3%-8.4%和3.1%-4.2%。但目前全国公共桩平均使用率为4%，北京、上海更是低至1.3%，公共桩建设运营全生命周期普遍亏损。

私人桩：老旧小区无固定车位使私人桩无处安装，存量商品房小区物业往往以变压器容量不足、安全隐患为由拒绝业主安装充电桩。新能源整车的成本一直在压缩，私人充电桩相当于随车安装/赠送的一个零部件，成本也在压缩。安装私人充电桩，企业虽有盈利，但利润率并不高。

虽然行业内多数企业还处于亏损状态，但也有头部企业和小微企业已经开始盈利。目前，对外宣布充电桩业务已经盈利的有特来电和鹏辉能源。 特来电完成融资，估值78亿。

投资策略：建议从运营商、充电设备等两条线来寻求投资机会。运营商方面：截止2019年10月，全国运营充电桩数目超过1,000个的运营商已达到22家，而2018年底仅有15家，其中云快充增速非常快，2019年7月即接近2.3万台充电桩；与众多参与者相对应的，是充电运营市场的高集中度，2019年10月前五大充电运营商市场占比达到80.7%，前十大充电运营商市场占比达到93.0%，市场集中度近两年始终维持在高位。涉及的上市公司：特锐德、上海普天、万马科技等。

充电设备环节：造商多由传统的电力设备制造企业转型而来，技术门槛相对较低，参与者众多，市场格局较为分散，行业平均CR3不足40%。根据发展指南规划目标，2015-2020年充电设施的市场规模达660亿元，固定资产投资较大，相关企业积极转向轻资产的充电运营服务业务。而充电设备的核心是功率芯片IGBT，约占充电桩成本的50%。