长安期货：库存高企 玻璃高位价格或难维持

　　主要观点：

　　目前玻璃指数依然维持高位，前期有所下跌，但仍未跌破三年震荡区间。后期或会有相关政策推动及维稳，但房地产市场恐难以达到2016-2019的规模及增速，在玻璃行业产能过剩下，玻璃市场的需求或不及往期，玻璃价格三年高位后期恐将打破。短期内由于行业的维稳，价格下跌幅度或不大，但后期玻璃价格重心下移概率较大。

　　一、行情回顾

　　图1：FG2005走势-日线

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　从国内疫情爆发到海外疫情蔓延，大宗商品多以跌势出现，相对而言玻璃跌幅较小。玻璃指数自2016年下半年站上1200点，维持近三年1200-1520点位宽幅震荡格局。此次，05主力合约跌破1300点，距2018年低位1200点不足100点。

　　二、上游纯碱供给稳定增长，现货报价有所下降

　　纯碱产量稳定增长，2019年产量2887.70万吨，产量同比增长10%左右。2020年1、2月产量累计430.9万吨，较去年同期略高，但仍低于2017及2018年同期量。华东地区重质纯碱周市场平均价1600元/吨，低于2019及2018年，但仍远高于2016年的1300元/吨。

　　三、平板玻璃供需

　　1．供给增长、库存累积

　　玻璃产量逐年增长，虽然增长率呈下降，除个别年份产量较往年减少，大多年份产量稳步增长。2015年产量下降较多，但2016年至今，产量稳定增长，2019年玻璃产量92670万重箱，达到新高，较2018年增长6.7%。

　　疫情的影响下，多行业停工停产，但由于玻璃行业的特殊性，疫情期间仍处于正常生产，今年1、2月份的产量14915万重量箱，较去年同期增长4.9%。

　　据专业机构统计，平板玻璃过去库存在4300万重箱左右，但是截至3月5日，全国重点企业统计库存已达8600万重箱，而且库存还在持续累积中。尤其是主产区河北地区，库存达1800万重箱；湖北因为是重点疫区，也是玻璃的主产区，库存也高达1000万重箱，而同期下游的地产行业进度不及往年。

　　图2：平板玻璃年产量及增长率

　　资料来源：wind，长安期货

　　图3：平板玻璃1、2月份产量及增长率

　　资料来源：wind，长安期货

　　2．玻璃市场信心有所下降，现货价格支撑走弱

　　玻璃市场信心指数较2019年下半年有所下降，但仍高于2019年上半年，虽然厂家出库较2月有所好转，但库存偏高，下游企业认为后期存在较大幅度的调整机会，不愿过多进货，市场信心稍显不足。

　　浮法玻璃现货月均价格2015年下半年开始上涨，由1072元/吨，最高涨至1640左右，近三年维持1450-1640之间。从今年1月份至今，现货价格重心持续下移，虽然仍处于高位，未出现大幅下跌，但对下游消费的担忧使得价格支撑走弱。

　　图3：中国玻璃市场信心指数

　　资料来源：wind，长安期货

　　图4：全国主要城市浮法玻璃日现货价（元/吨）

　　资料来源：wind，长安期货

　　3．国房景气指数走弱，房屋销售面积同比下降

　　平板玻璃70%以上用于房地产领域，地产建筑由于工作属性和人员来源分散等特点，复工进度较缓慢。据机构统计，大部分建筑工地复工都还不到50%，预计4月初基本完成复工。疫情使得工期延迟一个半月以上，即使4月份工人完全复工以后，于往年相比工期已被延迟。

　　国房景气指数从2016年攀升至100以上，维持三年高位，今年2月份出现下降跌至97.39，呈倒U型，市场信心回落。

　　1、2月份商品房销售面积8475万平方米，同比下降39.9%，甚至低于2015年同期销量，为近八年同比最低，其中，住宅销售面积下降39.2%，办公楼销售面积下降48.4%，疫情对国内房地产销售影响较大。

　　图5：国房景气指数

　　资料来源：wind，长安期货

　　图6：1、2月商品房累计销售面积（万平方米）

　　资料来源：wind，长安期货