是否应当考虑弱化期货市场？

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

4月7日的亚市盘中，现货黄金价格维持在1660美元/盎司附近，但黄金期货价格则冲至1710美元/盎司上方，期货和现货价格之间的价差达50美元。这不算什么，上周这个差价曾经一度高达75美元。这是黄金期货、现货溢价数十年来未见的高水平，而这意味着黄金期货和现货市场已经发生了价格断层。

据了解，目前黄金现货市场的买卖报价的差价已经较平时扩大了10倍有余。而来自欧美的消息称：目前，黄金现货市场供应量异常紧张，诸如金条、金币之类的零售产品已经在欧美断货。资深业内人士惊叹：从未见过这种情况。

现货告急？

欧美疫情突然爆发，市场避险情绪骤然升温，而此时，有关黄金的消息漫天飞舞，金价期市、现市价格随之不断攀升。这期间最大的刺激因素是，急速爆发的疫情颠覆了全球黄金现货市场的供应链。先是有报道说：与意大利毗邻的、欧洲最大的黄金精炼中心——瑞士提契诺州的三家大型黄金精炼厂，因州政府下令停止生产活动而临时关闭；随后有消息说，南非金矿也因国家关闭而大部分停产。这些都是黄金现货供给骤然收紧的重大信息。现货供应吃紧，引发其价格上涨，从而诱发黄金期货价格暴涨。

另外还有许多插曲：其一，疫情导致全球金融市场大跌，现金为王的理念导致美元信用急剧收缩，并促使美联储实施“无限宽松货币政策”，这使得黄金价格短暂下跌，但很快被黄金利多因素消化而恢复上涨；其二，疫情导致纽约Comex交易所和伦敦交易所等欧美主流黄金期货交易所关闭场内交易，这促使银行、流动性服务商、券商和基金等大机构紧急采取无人值守的风控和交易模式，从而导致全球市场的黄金及相关报价间隔出现异常；其三，因疫情爆发，黄金现货市场最具影响力的英国黄金市场，其做市商交易关闭，加之英国全国封锁，以致市场怀疑伦敦现货黄金报价是否依然可信。

全部问题叠加在一起，使得欧洲大型黄金交易商和商业机构，几乎无法判断黄金真实、准确、公平的现货报价，于是试图通过购买纽约COMEX黄金期货锁定未来黄金购进成本，从而导致黄金期货暴涨。一周以前的3月31日，纽约COMEX黄金期货4月合约的未平仓的合约总量达19.5604万张，对应黄金1960万盎司，但该市场交割库中可交付库存只有870万盎司。这意味着，如果多头逼仓并要求现货交割，空头再有钱也拿不出足够的现货黄金。为阻止市场风险，芝加哥商品交易所（CME）率先调高COMEX黄金期货交易保证金要求：从过去的每手7000美元，上调至每手8350美元，上调幅度高达19.3%。

目前，瑞士提契诺州的三家大型加工厂在关闭近两周之后，本周已经重新开工，但其产能却在执行“有限恢复”计划，而南非作为全球最大黄金生产国之一，现在还处在“因疫锁国”的过程中。3月27日，非当局下令，从即日午夜起，为遏制新冠病毒的传播，全国封锁三周。随之，往来南非的商业航班大量停飞，以致南非唯一的一家黄金精炼厂——兰德精炼厂有限公司停止向伦敦运送黄金。

有消息称，尽管兰德精炼厂尚未完全关闭，但生产规模却大大缩减，更重要的是：兰德黄金冶炼厂已经宣布与国家同步关闭21天，现在只保留下一个小团队进行保养和维护。接下来，该厂主要将处理南非金矿残留在地表的矿石以及非洲其他地方金矿的废矿。目前南非的大多数金矿，包括世界上最深的Mponeng矿都将暂时停止运营，进行为时21天的维护。

另外，南非还是全球第二大钯金生产国，因为停产和闭关，南非钯金期货近期再出现暴涨，4月1日一夜收涨26%，创出历史最大单日涨幅。渣打银行有分析师认为，鉴于南非矿场关闭，可能导致16万盎司的产量损失，并加剧钯金市场供求紧张。

黄金期货已成无本之木？

从目前情况看，全球黄金市场已经出现混乱状况。按照以往，黄金市场大致的运行规律是：南非等黄金生产国按照要求向伦敦现货市场提供标准化金条，伦敦则作为全球最大、最权威的黄金现货交易市场，为全球黄金定价提供基础平台，而后是纽约COMEX黄金期货市场为全球黄金现货商套期保值、价格发现提供场所。

南非兰德黄金精炼厂是家私营企业，但却在全球黄金市场拥有特殊地位。它不仅是全球最大的黄金炼厂之一，也是非洲大陆唯一的黄金精炼厂，更是非洲唯一一家获得认证可向主要国际银行交付黄金的炼厂。这家黄金炼厂的金矿粉来源加纳、坦桑尼亚、刚果民主共和国、马里、纳米比亚、几内亚和津巴布韦等，基本垄断了整个非洲的黄金矿石，每年生产250至280吨精制黄金。