LPG期货、期权挥出“组合拳”填补气体能源衍生品空白

【LPG期货、期权挥出“组合拳”填补气体能源衍生品空白】3月20日，大商所公布LPG期货、期权合约及相关规则。LPG期货和期权一同获批并同步上市，这是国内衍生品市场新品种中的首创。LPG期货及期权同步上市，不仅能够更好地满足企业个性化的风险管理需求，还将填补国内气体能源衍生品的空白。（期货日报）

　　3月20日，大商所公布LPG期货、期权合约及相关规则。LPG期货和期权一同获批并同步上市，这是国内衍生品市场新品种中的首创。LPG期货及期权同步上市，不仅能够更好地满足企业个性化的风险管理需求，还将填补国内气体能源衍生品的空白。

　　合约设计合理，提升市场参与度

　　LPG期货是我国首个气体能源衍生品，为此，大商所在LPG期货合约上做了有针对性的设计。

　　对于已公布的LPG期货、期权合约及规则，业内人士普遍认为，合约及规则充分考虑了现货市场运行特点，合理的设计可以提升市场参与度。

　　“期货合约中交易单位定为20吨/手。按LPG4000元/吨的价格计算，一手期货合约价值80000元，最低保证金4000元，合约价值规模适中。合约最小变动价位定为1元/吨，相当于合约价值的万分之二点五，这个最小变动价格与合约价值的比率在已上市品种中处于中等偏下，对合约流动性比较有利。”东证期货大宗商品研究主管金晓对期货日报记者说。

　　中石油昆仑能源LPG销售部副总经理张尔嘉表示，针对LPG的特点，大商所以国标GB11174-2011为基准设定了主要交割质量指标，包括物理指标、组分指标、残留物指标、腐蚀指标、游离水等维度，确保了主要交割质量标准与现货贸易主流一致。在交割区域上，选择了国内LPG消费量最大、炼厂和进口企业较为集中、市场化和开放程度最高的广东地区作为基准交割地。广东地区有众多炼厂和贸易商参与，竞争充分，形成的价格最具代表性。在他看来，华南、华东和华北交割区域覆盖了国内LPG消费较为集中的大部分区域。

　　据记者了解，在交割方式上，LPG期货是大商所首个采用全厂库交割的品种。LPG行业供应、贸易、仓储一体化，没有第三方仓储，基本不存在垄断性，使得LPG比较适合全厂库交割。

　　“LPG期货实行一次性交割、滚动交割和期转现交割。这样的交割制度设计会推动未来期货价格与现货价格有效联动，有助于形成符合中国市场实际的价格发现机制。”金晓说。

　　交易规则方面，需要注意的是，LPG期货最后交易日设定为合约月份倒数第4个交易日，延长了滚动交割时间。金晓说，国内炼厂产出的LPG一般周转周期5—7天，比较短，滚动交割时间的延长更符合现货市场的实际情况，增加了可供交割量。

　　已公布的LPG期权合约及规则也体现出了方便和灵活，符合企业的套保需求，同时兼顾了市场流动性。LPG期权合约最小变动价位是0.2元/吨，幅度是期货合约的1/5。

　　“从已上市品种交易情况看，一般虚值期权交易相对活跃。所以最小变动价位设置成期货的1/5，能尽可能保证期权价格和期货价格之间的联动性。”金晓说，同时，期权合约的挂牌月份、交易时间与期货合约保持一致，满足了市场参与者不同时段的套保需求。

　　行权价格上，LPG期权合约覆盖了期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，并且设置了分段行权价格间距。具体来看，当行权价格小于2000元/吨，行权价格间距为25元/吨；行权价格在2000—6000元/吨时，行权价格间距为50/吨；当行权价格大于6000元/吨时，行权价格间距为100元/吨。

　　对此，金晓认为，如此设计让期权价格与期货价格的波动相匹配，保证期货合约达到涨跌停板后仍有实值、虚值和平值期权可以交易。在她看来，把期权合约数量控制在合理范围内，既不会因合约过多、影响期权合约的流动性，又不会因合约过少、让期权策略组合的构建束手束脚。此外，LPG期权合约采用美式期权，使得期权合约更为方便灵活，分散了集中行权的压力。

　　扩充交易策略，丰富风险管理工具

　　“近年来LPG价格波动剧烈，通过上市衍生工具服务LPG行业健康发展，对于推动我国能源市场化改革、保障我国石油化工产业稳定运行意义重大。”张尔嘉称。

　　LPG期货、期权获批上市，有助于增加LPG产业链的风险管理工具，提高行业的风险管理水平，丰富能源化工板块的交易策略。不少业内人士认为，LPG期货和期权同步上市，让相关企业在对冲风险上有了更多的选择。