食品饮料行业2020一季报前瞻:关注中长期趋势,战略布局优质标的【行业研究】

白酒:疫情形成短暂冲击,高端白酒最为稳健①板块观点:白酒行业在疫情冲击下稳健性表现出现分化,分层次来看,高端白酒>>次高端白酒≈地产名酒>>非上市企业。疫情对白酒行业形成短暂影响,但行业中长期逻辑仍在消费升级和集中度提升驱动下保持不变,继续坚定看好高端白酒。②最新跟踪:贵州茅台打款、发货维持平稳节奏;五粮液方面打款节奏相对平稳、打款要求有所放松(承兑汇票);泸州老窖可能有打款进度放缓;其他次高端、地产名酒普遍存在春节后打款节奏放慢。预计各酒企后续将在费用方面略增加对渠道的支持。当前白酒价格体系仍然相对稳定,普飞价格短期波动我们判断系二批和黄牛短期抛货所致,普五价格在900元以下下行空间非常有限,国窖对五粮液仍是跟随策略;次高端方面白酒批价相对稳定甚至有小范围小幅度提升,例如剑南春价格小幅提升5~15元。③重点关注:贵州茅台、今世缘、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、口子窖。

调味品:刚需属性,需求稳定;疫情期间家庭端消费受益,3月时餐饮端逐渐开始恢复①板块观点:行业整体受疫情影响有限,部分企业受益于疫情快速去库存、利润高弹性,如安琪酵母、涪陵榨菜;子板块龙头抗风险能力强,长期市占率提升趋势持续,且行业可能在疫情后加速集中度提升,利好龙头。②最新跟踪:3月餐饮端消费需求转好,物流基本复工、前期积累订单逐步发货。③重点看好:涪陵榨菜、安琪酵母、海天味业、颐海国际、中炬高新、天味食品。

啤酒:销量受冲击较大,但核心逻辑(结构&吨价提升)不改①板块观点:销量冲击预计系Q1同比下滑-20~-30%,全年下滑大个位数;吨价冲击影响有限,主因系驱动吨价提升主要来自结构升级,这部分趋势不变,另一方面可能取消或延迟的提价原本对吨价贡献相对较小。全年看业绩表现将逐季改善,进入20Q3后将持续4~6个季度表现强劲。②最新跟踪:两个行业重大事件,其一青啤股权激励落地,至此行业重要企业(华润青啤百威嘉士伯)均明确利润导向的战略方向;其二嘉士伯与重啤重组进程开启。③重点看好:华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

乳品:Q1费用投入超预期2月末到3月,乳品公司均加大促销力度,逐步消化春节期间及节前库存,一季度2、3月销售影响较大,费用投入大概率超预期,两大乳企更是出现了历史低价。二季度开始,企业需要回补Q1销售任务,预计全年费用把控难度加大,进而影响全年利润表现。预计伊利股份Q1收入端可实现0-5%小幅正增长,利润端影响因素较多,预计同比-5%左右。重点关注伊利股份中长期逻辑:一看行业稳健增长,二看产品结构持续升级,丰富品类打造食品综合公司;三看深度分销模式在渠道深耕方面优势,更为扎实稳健。

肉制品:2020年猪价前高后低,利润逐季改善

肉制品行业2020年预计猪价前高后低,利润预计逐季改善;另外中短期看,肉制品销量小幅受益于疫情;中长期看,肉制品提价效应2020年持续体现,利润率中枢上移可期。龙头双汇公司收入端,一方面屠宰受益于猪价上涨带来的生鲜肉收入提升,另一方面肉制品同时受益于2019年提价(累计提升近20%)和疫情影响下肉制品销量短期快速增长;利润端,猪价前高后低,公司将通过加大进口的方式平抑成本压力,预计利润端表现逐季改善。

休闲食品:线上表现佳

休闲食品整体线上增速保持较好,Q1阿里系三只松鼠和良品铺子增速保持27%、37%增长,主要1月贡献较大,稳定Q1基本盘,线下渠道受到影响较大,主要集中在2月到三月初,整体复工及配送不力导致,但休闲食品年后2-3月份为消费淡季,因此整体绝对值受到影响相对有限,预计三只松鼠和良品铺子Q1整体可以保持10-15%正增长。盐津铺子线下渠道主要为商超居多,3月初物流逐步恢复后,整体恢复到正常水平较快,商超口径保持25-30%增长,经销口径略有影响,预计Q1保持15-20%收入增长。

速冻食品:普遍受益,家庭端需求激增,2月呈现供不应求局面,3月复工情况好转后情况缓解

疫情影响下家庭用餐需求增加,快速、简便的速冻食品成为采购囤货首选。商超里的速冻食品在1月底至2月中旬出现缺货现象,经销商库存一度接近全面断货。从疫情发展来看,预计Q1整体外出就餐占比不会完成恢复,家庭备餐需求维持较高水平,利好速冻食品销售。尤其在3月,物流恢复后,市场供给能够迅速提升,增速远好于2月水平。