资本市场，“非常时期”投资酒业试金石

原标题：资本市场，“非常时期”投资酒业试金石

资本市场，是极度敏感的，也是最为真实的。面对突如其来的疫情，中国酒类资本市场的2020年将会走向何方？

　　2020年1月21日，正当人们沉浸在马上就要过年的喜悦中时，一场不知缘由的新型冠状病毒开始席卷整个中国，感染病例的数字不断在增加，直至今日，病毒仍在威胁着中国人的安全与健康。

为了防御新型冠状病毒，春节期间，各个省市停业、停学、延长假期、限制出行等等政策被逐步推行。这对于中国的整个经济发展来说无疑有着重大影响，尤其是需要大量人力、物力来运转的传统生产企业和市场，疫情的发生与持续极有可能让行业中的中小企业面临倒闭的命运。

其中，中国白酒作为食品饮料行业的一大板块，在资本市场中面临了哪些挑战？又将会如何发展？

前事不忘，后事之师

历史总是惊人的相似。2003年的非典疫情让白酒板块以及整个资本市场遭受不小的损失。17年后，中国经济又遭逢新型冠状病毒疫情。非典疫情的爆发时间是2002年的11月，与现在的2020年的1月底爆发的新病毒在时间上很接近，而非典结束的时间是2003年的初夏，目前新病毒何时会消失我们还不得而知。那么，时间、病症如此接近两大疫情，使我们在面对新型冠状病毒疫情带来的种种问题会对未来白酒板块的走向产生怎样的影响时，不得不从当年的SARS疫情大战中寻找影子。

在中国资本市场中，贵州茅台稳居股王多年，是中国价值投资者的风向标，紧随其后的五粮液、洋河等酒企也是佼佼者。以高端白酒龙头的茅台和五粮液为例：2003年贵州茅台第一季度营业收入为7.34亿元，净利润为2.18亿元，2002年同期营收为7.18亿元，净利润为2.06亿元，利润有所下滑；2003年五粮液第一季度营收为 22.7亿元，同期营收2002年为22.6亿元，2001年营收为19.9亿元，营收速度有了明显降低。

业绩是上市公司发展的一大重要参考因素，也是最能说明问题的。因此，在2003年的非典几乎跨越了春节，也就是白酒销售旺季的时期，对很多消费企业，尤其是白酒企业来说，都产生了重大影响，几乎占到了三分之一还多，所以从2003年的经营数据上看，疫情的发生的确会对白酒企业发展造成明显阻碍。

正是有了这样的前车之鉴，于是在2020年新型冠状病毒爆发的时刻，资本市场上同样引起波动。白酒板块在疫情爆发后的时间里，股票价格起起伏伏，令人捉摸不定。根据中证白酒指数走向可知，2月3日，白酒板块一开盘就呈现出大跌的趋势，白酒行业的19家上市企业，除了ST皇台停牌之外，其他企业股价均出现大幅跳水，多只股票直接跌停，包括贵州茅台股价也一度跌破千元，总体下跌幅度达到10%左右，因此中证白酒指数出现短暂性、大幅下跌，但随后又上涨。到2月17日～21日，中证白酒指数的上涨幅度达到5.14%，在2月25日收盘时却下跌了1.85%，18只白酒股只有2只出现上涨。

不过，白酒板块受疫情影响下跌的信息并没有打击部分投资者、投资机构以及一些酒业学者的对白酒板块的积极性，他们认为，目前白酒板块估值已经跌至较低水平，而本次疫情对白酒行业属于一次性影响，不会改变行业消费升级和品牌集中趋势。根据2003年非典疫情后，中国白酒迎来黄金十年的经验，预测白酒板块中的高端酒企会有超预期的市场表现。

之所以得出这样的论述，在于此次疫情虽然传播速度快，但防控措施紧急到位，遏制了病毒的进一步扩大。不过在疫苗被成功研制之前，疫情所带来的影响将继续阻碍酒企的发展，届时对白酒资本市场将造成不可估量的损失。

事物的发展在曲折中前进

20年来，白酒行业的发展经历了3次较大的外部事件的冲击，除了2003年的非典疫情，还有2008年的金融危机带来短期经济失速以及2012年打击三公消费的利空。不过，归根到底，它们影响的都是需求端的短期景气度，并未能改变行业自身发展的长期逻辑。

在疫情肆虐的同时，2020年2月7日山西汾酒发布了2019年度业绩报，2019年汾酒实现营收119.14亿元，同比增长26.57%；实现净利润20.24亿元，同比增长37.64%。山西汾酒以119.14亿元的营收迈上了百亿台阶。这消息对于整个白酒资本市场以及投资者来说，无疑是一剂安慰药。由此可见，白酒行业的发展正在不断前进。

从业绩层面来看，2020年爆发的疫情是在一月底，对于上市酒企来说，春节出货以及汇款基本完成，部分终端也在年前完成备货，而预收款给白酒公司一季度业绩较大的平滑作用，因此不少人判断疫情对于白酒行业一季度业绩影响相对有限。

而这有限的影响会对白酒行业的发展产生什么作用呢？

通过计算2016年、2017年、2018年这三年18家上市酒企第一季度营收在全年中的占比，我们得出一个平均数分别是32.1%、29.4%、29.1%。

同时也发现，虽然大多数公司一季度营收占全年的比重基本都保持在30%左右的水平，但各个公司之间的差别还是很明显的。例如：今世缘、洋河股份一季度业绩占比明显高于其他酒企，处在35%~40%之间的水平；而贵州茅台、水井坊、泸州老窖以及酒鬼酒等几家一季度业绩占比在25%或以下水平；金种子酒和舍得酒业这几年一季度业绩占比有一定的下滑趋势。由此对比出，面对今年的新冠肺炎疫情，今世缘和洋河股份受到的影响或将相对更大。茅台、泸州老窖等酒企抗疫情风险能力相对更强一些，受到的影响也相对更小些。