[pta期货]4.3pta期货行情分析：PTA成本端崩塌 价格重心下移(2)

四、进出口维持平衡

　　2019年1-12月，PTA进口总量为102万吨，出口总量为69万吨。其中，2019年12月PTA进口量为5.82万吨，同比增速为19%;PTA出口量为6.05万吨，同比增速为16%。目前来看，PTA净出口维持在-10~8万吨/月之间波动，整体体量较小，对供需影响不大。

　　第五部分 PTA下游需求分析

　　一、纺服行业景气下行

　　2019年纺织服装内需较2018年下滑明显，表明整体内需压力在增大。2019年1-12月服装鞋帽、针、纺织品类社会消费品零售总额为13516.6亿元，同比增长2.9%，较2018年8%的增速水平放缓明显。

　　2019年1-12月全国纺织品服装累计出口2715.67亿美元，较去年同期下降1.87%。其中，纺织品累计出口1201.99亿美元，同比下降0.9%，服装累计出口1513.68亿美元，同比下降4%，服装出口量减少幅度较大。

　　中长期来看，我们对纺织织造行业的需求整体仍持悲观态度。第一，整个纺织织造行业目前正处于景气下行周期，从全球多家快消服装品牌关闭在中国的店铺可见一斑。第二，服装消费具有明显的季节性，受此次公共卫生事件的影响，一季度春季服装需求会较往年大幅下滑。而二季度的需求需要视国内公共卫生事件何时能够完全结束而定。第三，我们认为近1-2年终端纺服消费行业将迎来一轮新的洗牌，现金流或库存管理能力不佳的企业将被淘汰，部分企业或关闭退出市场。

　　二、织造订单不容乐观

　　终端坯布库存高企。截至2020年3月5日，盛泽地区坯布库存在38天，目前来看库存较前期40天的水平有所下降，这主要是因为终端厂家正积极降价促销，以确保在全面复工复产之前能够尽量降低库存，因为后续全面复产后坯布库存会有累库的压力。

　　轻纺城成交量处于近5年以来低位。截至2020年3月6日，轻纺城成交量为476万米，而2019年同期成交量为797万米。在当前时点，市场悲观情绪蔓延，不管是实际需求还是投机需求都较低，场内交投清淡。

　　织机负荷回升速度较慢。截至2020年3月6日，江浙织机开工率回升至50%。纺织织造行业是劳动密集型行业，在这种特殊时期，其员工返厂复工进度较慢。2月份，开工恢复基本符合市场预期，在2月底达到30%。但3月份市场原本预期中旬附近其负荷可回升至70-80%，目前来看是否能如期恢复存疑。

　　三、聚酯库存高企

　　聚酯工厂库存压力大。受公共卫生事件的影响，各地推迟开工，由于下游织造行业属于劳动密集型行业，因此对聚酯而言，其需求恢复的速度更慢。受此影响，聚酯工厂库存高企。以涤纶长丝为例，DTY、POY、FDY库存一度上涨至39天、29天和31天。由于自身库存压力增大，聚酯工厂开工率由节前的68%下降至节后的60%。而此时江浙织机负荷为0.6%，终端纺织织造行业基本处于冰冻状态。

　　2019年1-12月，聚酯产量为5005万吨，较上一年度增加435万吨，涨幅为9.5%。2020年1月和2月，聚酯产量分别为386万吨和284万吨，同比增速分别为1.31%和-14.46%。显而易见，受此次公共卫生事件的影响，聚酯产量下滑严重。但目前我国公共卫生事件已逐步得到控制，江浙织机和聚酯工厂的开工率也在逐步提升，近期聚酯也将逐步去库。一季度整个聚酯产量低于去年同期是不争的事实，但乐观估计，预计二季度聚酯产量有望回升至往年同期水平。

　　四、PTA高位延续累库

　　截至2020年3月6日，PTA社会库存已攀升至299万吨，逼近300万吨水平。对于后期PTA社会库存走势，我们认为其仍将向上累库，但受下游聚酯开工恢复的影响，预计累库速度会放缓，后期库存水平有望至350-370万吨附近。主要有以下两点原因：第一，需求中长期不乐观。尽管短期聚酯产量有望回升，但终端织造续期决定了聚酯产量的可持续性，目前全球多国爆发了公共卫生事件，我国纺织服装出口比例较大，织造外需或会受到影响，进而负反馈至聚酯端。第二，供应压力持续加大。2020年5月份恒力250万吨/年的PTA装置有投产的计划，PTA供给压力还会进一步增大。目前PTA行业尚未出现中小产能装置退出市场，但我们预计后续新产能投放冲下，PTA加工费将再度被压缩，届时行业竞争将更为激烈，部分中小型产能的装置或加快退出市场。

　　第六部分 供需平衡表

　　2020年1月至3月初，受春节假期以及国内公共卫生事件的影响，PTA快速累库，供给严重过剩。从供应来看，2020年2月PTA产量下降至363万吨，较1月份下降28万吨;而2月份聚酯及其他需求下降至251万吨，较1月份下降89万吨。尽管PTA供应有所下降，但我们看到下游需求下降的更多，因此，整个社会库存呈现累积状况。对于后续供需走势，我们认为一季度PTA仍旧会处于累库状态，但累库速度会逐步放缓，这主要是因为下游聚酯工厂以及终端江浙织机正逐步恢复生产，需求端有所跟进。对于库存拐点的显现，需要PTA行业出现大规模的停车降负，重点关注100万吨/年以下产能的中小型PTA装置何时退出市场。

　　第七部分 季节性分析