中银国际证券：A股是全球资金避风港吗？

　　较十多年前A股更加具备成为全球避风港的市场与制度条件，A股对于美股的溢出影响也有所增强。2020年以来，在全球股市震荡加剧背景下，A股保持了相对的抗跌性和免疫力，但从股票通的高频交易数据看，迄今为止，A股走强与外资流入关系不大。在疫情冲击下，中国经济基本面表现将决定A股能否真正成为全球资金避风港。

　　上次国际金融危机期间，美股暴跌引发全球股市巨震，A股没能幸免于难，甚至跻身全球股市跌幅榜前列，其风险资产特性凸显。但危机过后的十多年里，A股更加具备成为避风港资产的市场与制度条件。

　　长期来看，A股与美股走势相对独立，二者之间不存在稳定的均衡关系。但在市场动荡时期，中美两国股市往往表现出较强的相关性。实证研究结果表明，金融危机后两国股市联动性有所增强，特别是近年来A股对美股的溢出影响逐渐增大。

　　新冠疫情暴发以来，全球股市震荡加剧，但A股保持了较强的抗跌性和免疫力，其主要原因在于境内外疫情走势形成的较大反差，以及市场对于国内加大逆周期调节应对疫情冲击的宽松预期。但是从股票通的高频交易数据看，迄今为止，A股走强与外资流入可能关系不大。

　　未来A股能否真正成为外资避风港取决于中国经济基本面表现。在疫情冲击下，中国抗疫措施出手快且有效性高，经济政策空间大且针对性强，人民币资产估值优势明显，经济应对外部冲击的回旋余地较大等，这些都体现了中国经济增长的韧性，有助于释放A股成为全球资金避风港的潜力。

　　风险提示：海外疫情发展超出预期；国内经济受二波冲击超出预期。