滕泰：建议尽快推出新消费引领的10万亿经济复苏计划

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 滕泰（万博新经济研究院院长）、刘哲、张海冰

　　面对新冠病毒疫情造成的全球经济“短萧条”，各国纷纷推出了相当于本国GDP总量10%到22%的经济救助与刺激计划。中国在防疫方面已经走在了前面，建议尽快推出规模不低于10万亿的一揽子经济复苏计划。根据中国经济最新增长结构，再沿用十多年前以扩大投资为主的经济刺激方式已是刻舟求剑，考虑到消费在中国经济增长占比已达60%，本次中国经济复苏方案应该以稳消费为重点，其中以5G手机和新能源汽车为代表的“新消费”对经济增长拉动能力最强。

　　一、为什么这一次新老基建都难以“挑大梁”？

　　面对疫情冲击造成的全球经济“短萧条”，为什么各国的经济救助计划无一例外地着眼于消费补贴和企业救助，而几乎无人想到什么新基建或老基建，而只有中国学者在新老基建问题上争论不休？

　　除了决策体制、利益安排等各方面的差异外，主要原因是经济发展阶段不同，欧美经济经是消费主导，而投资在经济增长中的占比很小。以美国经济为例，2019年美国GDP增长2.34%，其中个人消费支出对美国GDP增长的拉动达到75%，如果计算上政府消费，消费拉动超过80%，在这种情况下，欧美各国的救助和经济刺激措施瞄准居民消费和企业救助，无疑是符合其本国国情的。

　　那么中国呢？我们的增长机构还是2003年非典时期的投资拉动占69%吗？抑或是2008年资本形成总额在GDP占比53.3%吗？当然不是：在中国2019年的经济增长中，最终消费的贡献率为57.8%，而包括新老基建、房地产投资、企业厂房设备投资在内的所有新增资本形成的贡献率只有31.2%。在这种情况下，虽然新、老基建都很重要，但是已经不能在下一轮经济复苏过程中“挑大梁”。

　　如图1中红线所示，投资对中国经济增长的拉动作用已经从多年前的2/3以上逐步回落到1/3左右，背后的变化是中国的快速工业化和快速城镇化阶段已过，投资需求的进一步下滑是不可逆转的经济规律和必然趋势。比如，中国的高速铁路通车里程超过3万公里，高速公路通车里程已经超过14万公里，地铁里程超过5000公里，均位列全球第一，以“铁公基”为代表的城市基础设施建设已空间不大；此外，中国房地产投资高峰已过，很多二三线城市的住房供给也已阶段性饱和；甚至连企业主导的厂房设备投资也受制于总体制造业产能过剩的现实，与多年来的快速工业化阶段投资潜力已截然不同。

　　在这样的新经济背景下，如果再刻舟求剑、沿着像十几年前的思维定势仍过分强调投资的拉动作用，难免会造成新的重复建设、过剩产能或房地产新库存等问题。当然，在老的基建投资中，多年来已经形成中国特色的核电、特高压、城际高铁仍有进一步发展空间，真正的新基建，如5G基站和新能源汽车充电桩等，虽然发展前景广阔，但总量不过千亿规模，能发挥很重要的作用，但不能“挑大梁”。

　　在这样的背景下，应及时告别传统思维定势，把握新时期经济增长的结构特征，在不放弃、不忽视新、老基建拉动作用的同时，尽快启动以企业救助和稳消费为重点的一揽子经济复苏计划。考虑到老消费的需求刚性，只能加以适当引导以尽快恢复到正常水平；而对以5G手机和新能源汽车为主的新消费，不仅符合未来经济结构升级的方向，而且上下游产业链长，乘数效应大，应安排万亿以上的重点扶持政策，可带动3万亿以上的新增长。

　　二、一揽子经济复苏计划的规模：10万亿为宜

　　面对疫情造成企业短期收入剧减、利润恶化、甚至资金流动性困难，必要的救助和刺激政策出手一定要快，要赶在大批企业倒闭之前出台足够力度的对冲措施，减少经济衰退，助力经济早日复苏。通过静态和动态评估疫情造成的经济损失、参考发达国家的救助力度、以及对比2009年的历史刺激规模，建议中国一揽子经济复苏计划的规模不应少于10万亿。

　　首先，本次疫情造成的静态损失大，推动复苏需破冰之力。从全年总需求情况看，出口、消费、投资形势都不容乐观。一季度出口下降11.4%，考虑到4月海外疫情的迅速扩散，二季度出口仍不乐观。消费受冲击的情况也很严峻， 从1-2月社会消费品零售总额同比-20.5%的增速情况看，不仅可选消费受影响严重，甚至很多必选消费也受到明显影响，如果没有足够力度的消费刺激计划，即便疫情受控之后，消费需求复苏的速度也会显著滞后于供给恢复速度。从投资情况看，中国1-2月固定资产投资（不含农户）同比增长-24.5%，即便考虑政府基本建设加力，全年投资增速也将大幅下滑。综合疫情造成的供给冲击和需求萎缩的影响，上半年经济增长的静态经济损失近5万亿元。考虑到在巨大的经济下行趋势中救助企业的巨大消耗，以及恢复市场信心、刺激经济复苏的实际需要，所需救助与刺激的总规模应更大。