芒果超媒:会员业务加速发展,Q1业绩预增约10%【公司研究】

【研究报告内容摘要】

公司 2020年 4月 8日公布 2020年第一季度业绩预告,预计归母净利润为4.3至 4.9亿元,同比增速在 2.9%至 17.2%。

经营分析多部剧集和综艺热播 , 流量增长明显, 带动 会员收入和运营商业务 进入加速期。 。芒果 TV 1Q20前 10名剧集累计播放量为 150.67亿,同比增长291%,其中《下一站幸福》(41.80亿)、《锦衣之下》(26.42亿)和《上古密约》(23.70亿)分列前三;前 10名综艺累计播放量为 95.63亿,同比增长 66.9%,其中《明星大侦探第五季》(20.60亿)、《妻子的浪漫旅行第三季》(13.80亿)和《朋友请听好》(11.10亿)分类前三。多款剧集和综艺的热播预计推动有效会员数及会员收入大幅提升,且推动运营商业务加速发展。1Q20前 10名累计播放量的剧集自制的比例为 60%,相较 1Q19的30%,已有明显在剧集方面的发力体现。

受疫情影响,单季度广告招商短期内稍显疲软,但用户基数上升 后 预计 为后续 广告 长期 发展奠定基础。疫情影响下,综艺等节目招商线下推广受到阻碍,从而可能对广告收入增速有一定影响。但是,我们判断在疫情期间,用户端线上娱乐时间分配迁移效应明显,观看长视频的娱乐习惯具有一定的延展性和持续性,用户基数的提升可能将为经济恢复后的广告投放抢夺份额提供坚实基础,单季度广告收入受到的影响可能仅是短期波动。

2Q20预计上线 9和 部剧集和 11部综艺 ,不乏 重磅节目 可期 。剧集方面,预计上线 S 级剧《起跑线》、《暗恋橘生淮南》、《我的妄想症男友》等;综艺方面,预计上线 S 级自制综艺《妻子的浪漫旅行第四季》、《密室大逃脱第二季》等王牌系列。

投资建议我们预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为 11.57/16.04/18.06亿元,分别对应 2019-2021年 PE 54/39/34倍。我们持续看好公司新媒体业务的发展,按照 SOTP 分部估值法,预计整体市值 915亿元,对应目标价 51.43元,维持“买入”评级。

风险提示政策监管风险;付费会员数增长可能不及预期;限售股解禁风险;数据准确性差异;存货减值及应收账款坏账风险