农林牧渔行业3月行业动态报告：关注生猪出栏与草地贪夜蛾影响态势

　　1）猪肉价格大幅上涨影响CPI同比扩大。2020年2月，我国CPI同比上涨5.2%，其中食品项同比+21.9%，食品中猪肉同比+135.2%。2020年1-2月，我国农产品累计进口金额为246.59亿美元，同比+5.09%，出口金额为785.73亿美元，同比-0.9%，贸易逆差151.71亿美元，同比+19.18%。

　　2)猪价持续高位震荡，2020生猪板块迎业绩爆发。20.03.24，我国部分省市生猪均价为35.5元/kg，环比-0.34%；当前受需求萎缩、供给短期边际好转（运输、屠宰）影响，猪价处于震荡行情。考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素，20-21年我国生猪价格将依旧处于高位，估算20年猪价均值约34元/kg。我们认为大型养殖企业依托资金、防控优势等实现规模的持续扩张，养殖企业业绩将呈爆发式增长。

　　3）草地贪夜蛾态势严峻，关注玉米产量及转基因进展。截至2020年1月，草地贪夜蛾已侵入包括台湾在内的26个省份，1524个县区，发生面积达1688万亩；其适生区与玉米主产区基本重叠，估算20年我国玉米产需缺口为-8311万吨至-7045万吨，同比-1596万吨至-330万吨。在蛾灾防控手段方面，转基因玉米为防控长期布局，种子市场将扩容84-167亿元，企业盈利能力将显著提升。

　　4）后周期行情将来临，疫苗行业迎转机。根据农业部发布会内容，2月份，能繁母猪存栏环比增长1.7%，生猪存栏环比增长2.8%。我们认为随着存栏数据的边际变化，下游疫苗消费将出现显著边际改善，且头部企业将率先受益。我们预计19Q4疫苗企业渠道库存有望陆续出清，20Q1销售同比可现边际好转。

　　5）年初至今板块表现强于沪深300，粮食种植板块表现优异。年初至3月24日，农林牧渔板块整体下跌1.15%，同期沪深300下跌9.44%、上证综指下跌1.99%。对比农林牧渔各子行业，粮食种植板块涨幅最大（+28.36%），其他种植业、粮油加工、动物保健次之，分别为+4.46%、+3.82%、+1.81%。

　　投资建议

　　当前建议关注生猪养殖产业链、玉米种植产业链、糖周期。本轮猪周期产能大量出清，行业重构，进入头部养殖企业快速成长的阶段，可关注新希望、天康生物。目前受草地贪夜蛾影响，玉米产业链将受益，可关注北大荒。食糖产业步入周期上行阶段，可提前布局，建议关注中粮糖业。另外，养殖后周期行情将逐步显现，可适当关注中牧股份、海大集团。

　　风险提示：猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。