上游刚性较强，价格保持平稳

上游刚性较强，价格保持平稳——煤炭期货月度分析报告

2020-03-03 10:25 来源:大有期货

原标题：上游刚性较强，价格保持平稳——煤炭期货月度分析报告

摘要：

下游逐渐恢复，原料的需求有望提升。煤强焦弱的整体格局不会改变，上游的供给和价格的刚性较强。钢厂的减产对焦炭形成一定的打压，但是由于上游的成本支撑，我们认为焦炭价格下跌的空间不会很大。随着下游逐渐恢复，这种下跌的压力也会有所减弱。期货主要还是交易全球宏观为主，黑色系由于整体里基建领域最近，在工业品中表现将会强于有色和化工板块。

动力煤供需矛盾依旧不突出：电厂日耗缓慢增长，电厂煤库存高企，采购需求较弱。疫情对铁路运输影响不大，目前从煤矿到贸易商到下游电厂的节奏基本保持一致，供需矛盾不突出，价格波动幅度维持低位。

综合来看，我们认为，焦炭现货价格有一定的压力，焦煤以稳为主，动力煤弱势震荡。期货价格方面，要重点关注宏观对整个工业品板块的影响，预计焦炭2005合约、焦煤2005合约、动力煤2005合约分别在1650-1850元/吨和1250-1350元/吨、520-560元/吨之间运行。

风险提示：疫情对宏观的影响超预期；下游需求爆发式增长；国家出面调控国内煤炭供应、国家放宽进口煤政策限制等。

一、1-2月煤炭市场回顾

1、焦煤、焦炭：延续煤强焦弱格局

1-2月份，煤焦市场继续在钢价的带动下维持前期逐渐好转的态势，国内钢厂的需求增加，焦化企业和煤矿的出货量增加，价格逐渐企稳。

1-2月焦煤价格主产区焦煤价格稳中有升。CCI柳林低硫主焦指数上涨40元，报收1460元/吨，。进口澳煤价格持续反弹，截至2月底，澳大利亚峰景煤对我国出口报价为173.5美元/吨（CFR），1-2月份累计上涨10美元/吨。

1-2月份国内焦炭价格压力大于焦煤。受唐山市无证排污11家焦企关停、山东潍坊临沂去产能消息影响，焦炭市场情绪偏强，但现货整体平稳。受到新冠肺炎疫情影响，节后钢厂和焦化厂的开工率偏低，市场景气程度下滑，在钢厂的要求下，焦炭价格出现一定的松动。受到上游煤矿端价格的支撑，整体式焦炭的价格相对坚挺。

展开全文

期货市场方面，受到现货市场的影响，煤焦期货价格走势分化，焦煤走势明显强于焦炭。截至2月27日下午收盘，JM2005合约报收1242元/吨，连续两个月收阳，累计上涨6.38%；相比之下，焦炭期货价格走势偏弱，高开低走。截至2月27日下午收盘，J2005合约报收1789元/吨，累计下跌5.49%。

2、动力煤：现货有所改善，价格弱势震荡

动力煤1-2月份现货市场有所好转，但期货价格仍然低位运行，虽然在2月3日节后开盘短暂冲高，但整体仍出现一定幅度的回落。截至2月28日，动力煤CCI5500指数报收571点，较1月初上涨14点。秦皇岛Q5500港口平仓价报价为556元/吨，较1月初上涨15元/吨。期货方面，截至2月27日收盘，ZC2005合约报收542.2元/吨，1-2月份累计下跌2.73%。

二、宏观环境分析

2月PMI创历史新低，也显示疫情对经济的影响较大。展望3月，生产将稳步回升，但由于人群的谨慎情绪延续影响，各项消费需求恢复仍然较慢，我们认为需求恢复慢于生产，库存也将重新上升。信用的扩张力度大幅加强，与信用敏感的行业部门景气度回升较快，PPI边际修复，但是外需对生产和景气的影响才刚刚开始，我们对远月的经济更加谨慎。值得注意，今年1、2月份数据比较特殊，1月有假期错位的因素，2月受新冠疫情影响企业复工，因此难以直接与往年均值相比较。