市场流动性有所缓解 本周贵金属重启涨势

　　随着美联储在周初宣布开启无限量宽松举措后，本周贵金属市场重启涨势。其中，COMEX期金主力合约在3月24日上涨近6%，报1660.80美元/盎司，创下2009年以来最大单日涨幅，并带动国内沪金价格不断走高。

　　金瑞期货有色金属研究员杜飞告诉期货日报记者，本次美联储宣布不设限购买美国国债及MBS（抵押贷款支持证券），可以说是新冠肺炎疫情海外暴发以来美联储最激进的市场干预行动。近段时间，美联储已经连续推出降息、QE及MMLF等货币工具。他表示，美联储接连的QE举措目的都是为了提供美元流动性，缓解货币市场的流动性紧张问题。

　　“可以看到，主要用于监测美元流动性的指标——TED利差（3月LIbor和3月美国国债利差）及Libor-OIS利差（伦敦铜业拆借和隔夜指数互换利差）近期达到了2009年以来的历史高位，足以说明美国金融市场的流动性紧缺。”杜飞表示，这也是导致此前黄金跟随美股等风险资产共同下跌的重要原因。由于美元流动性收紧，叠加美股出现踩踏式下跌，大型机构通过抛售黄金以筹集现金来冲抵保证金。

　　从目前来看，迈科期货宏观研究主管王静玉表示，近几日市场短期流动性风险明显缓和。3月18日以来，美债利率连续三个交易日下降，其中10年期国债收益率从1.18%回落至0.76%，10年期国债实际收益率从0.55%回落至-0.04%，再度进入负利率区间，这说明流动性风险导致的股债双杀情况得到缓解，无限量释放流动性取得一定成效。

　　不过，东证衍生品院贵金属分析师徐颖表示，由于海外疫情尚未见到拐点，企业的生存压力犹存，居民消费活动下降，美联储货币政策可能面临“推绳子”的困境，不能直接拉动信贷需求回升，后续美联储将针对中小企业建立贷款项目，也可能扩大资产购买范围。

　　同时，控制疫情还需要财政政策的支持。3月25日的最新消息显示，美国参议院达成2万亿美元经济刺激计划协议，其中有2500亿美元作为失业救助，有3500亿美元将提供给小型企业。美国参议院多数党领袖麦康奈尔表示将在当日晚些时候通过立法。在徐颖看来，当前美国政府债务高企，财政部需要发行更多长期债券，无疑会使得美国财政赤字又一轮快速扩张。

　　“上述举措叠加美联储将在较长时间内维持极低的利率水平，将加大美元的贬值压力，黄金的信用对冲属性显现，中长期上涨基础仍在。”徐颖表示，短期内因政策和疫情扰动再度回调时，恰好是布局黄金长期多单的时刻。短期来看，预计伦敦金价在1500—1700美元/盎司区间运行，中长期维持看多观点不变。

　　杜飞认为，一方面美联储不设限的QE将会为市场注入足够的流动性，导致贵金属避险作用短期失效的因素不在。另一方面，从美国各项经济指标来看，疫情对美国经济影响的悲观预期虽未完全兑现。“但是新冠病毒在欧美主要国家仍未达到传播最高峰，疫情对经济的影响还在持续恶化之中。市场避险情绪仍然存在，贵金属作为饱经历史考验的避险品种，仍然是值得在危机中投资的。”他表示后期仍然看涨贵金属价格，预计短期内伦敦金的阻力位为前高的1700美元/盎司。

　　王静玉表示，目前还需关注美国疫情后期是否会继续恶化。“如果这种病例高增长情况在本周持续，预计本周后期将对包括贵金属在内的资产价格再度不利。”