疫情冲击如何影响信用风险？一季度债券市场违约分析

2020年一季度，新冠肺炎疫情的暴发及蔓延给经济增长带来明显冲击，企业信用违约风险边际上升，但由于国内逆周期调节力度明显加大，企业融资环境改善，社会经济秩序逐步恢复，信用风险整体可控。本文总结回顾了一季度债券市场的违约情况，并对二季度的信用风险进行展望。

一、一季度违约规模创同期历史新高2020年3月份有6家企业发生违约，较上月增加4家，涉券规模72亿元，较上月减少297亿元。新增债券违约企业4家，较上月增加3家；涉及规模33亿元，较上月增加9亿元（参见表1）。

2020年一季度，中国债券市场累计有10家企业（含3家上市公司）的36只债券出现违约，涉及规模约466.8亿元，创同期历史新高。其中5家民企（含2家上市公司），1家中央国有企业（北大方正集团有限公司），1家地方国有企业（北京北大科技园建设开发有限公司）。新增违约企业6家，违约规模67亿元（参见

）。

图1：各季度债券违约情况

2020年一季度违约企业数量较去年四季度减少6家，但违约债券规模增加172亿元，主要原因是北大方正集团去年12月违约的“19方正SCP002”的20亿元债券延期到2月21日仍无法兑付，法院受理债权人的重整申请，北大方正进入重整阶段，其尚未到期的23只债券合计345.4亿元均视为违约，导致2月份违约规模高达369亿元，创历史新高。新增违约企业数量较去年四季度减少2家，违约债券规模减少15亿元。

2020年一季度违约民企5家，较去年四季度减少7家；民企违约规模78亿元，较去年四季度减少104亿元。新增违约民企3家，较去年四季度减少2家；新增违约民企涉券规模39亿元，较去年四季度减少10亿元。

2020年一季度，AA级违约企业3家，较去年四季度减少7家；涉券规模16亿元，较去年四季度减少70亿元。AA+级违约企业5家，与去年四季度持平，涉券规模89亿元，较去年四季度减少100亿元。受北大方正集团重整影响（涉券规模345.4亿元）， AAA级涉券规模较去年四季度大幅上升325亿元至345亿元。

1月31日央行推出3000亿专项再贷款，截至3月13日，已向4708家全国性、地方性重点企业累计发放优惠贷款1821亿元，优惠贷款的加权平均利率为2.56%，财政贴息50%以后，企业实际融资成本约为1.28%。

2月23日，习近平总书记在统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议上指示，积极的财政政策要更加积极有为，已经出台的财政贴息、大规模降费、缓缴税款等政策要尽快落实到企业。要继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，加大对一些行业复工复产的支持力度，帮助中小微企业渡过难关。

央行2月26日新增再贷款、再贴现额度5000亿元，下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，政策性银行增加 3500 亿元专项信贷。截至3月13日，已累计发放优惠利率贷款1075亿元，其中涉农贷款205亿元，加权平均利率4.40%，普惠小微贷款385亿元，加权平均利率为4.36%。2月社融数据显示，2月新增企业贷款1.13万亿元，同比多增2959亿元。

，2月中旬以来，疫情传播得到控制，企业复工进程加快，再融资需求释放，新发债券票面利率普遍接近投标利率下限，融资成本再创新低。

，年初机构配置需求较强，加之市场预期资管新规延期的可能性上升，短期内理财规模有所增长。市场资金面持续宽松为投资者提供了稳定的套息空间，进一步刺激了一级市场的认购热情。

（参见

）。

图2：非金融企业债的发行与净供给情况