数量化策略跟踪评价报告:分红对近期股指期货基差的影响

本期思考:近期我们发现股指期货的贴水幅度有所扩大,如IC合约目前年化贴水幅度超过20%,IF合约贴水率约13%,IH合约贴水幅度也接近10%。我们认为,这种贴水率的扩大,可能主要是受近期成分股集中分红的影响。因为现货指数不对分红产生的影响进行调整,但分红本身会影响股指期货的定价,尤其是当某一月份分红较为集中时会引发股指期货的基差扩大,因此,为客观反映股指期货的贴水状况,我们需要测算分红对股指期货的影响,并将这部分影响调整回去。经过计算,我们得到IF的6月合约分红点数18.8726,上证50与中证500的6月合约分红点数分别为16.6134、19.1058,据此对6月合约进行调整,可以发现调整后得到的基差与贴水率均有所降低。此外,我们还计算了当前时点分红对三个股指期货主力合约的影响。经简单预测,可以得到IC、IF与IH7月合约剩余存续期间分红点数,据此对7月合约基差进行调整后发现IC1707基差绝对值缩小了2.25点,IF1707基差绝对值缩小了1.77点,其中IH1707合约变化最为明显,进行调整后基差由负转正,这主要得益于最近上证50指数大涨,市场情绪偏乐观,带动合约转为升水。

多因子选股策略跟踪:从当期IC值来看,规模、波动率以及成长三个因子表现较好,绝对值依次为18.79%、11.22%、11.12%,风格因子的当期收益率也显示这三个因子表现较好。从当期IC值的正负号来看,规模因子符号为正,说明大盘股表现好于小盘股;波动率因子符号为负,说明低波动率个股表现优于高波动率个股;成长因子连续两期跻身前三,说明公司的盈利能力等成长性因素的选股效用增大,主要是由于近期处于中报集中发布期,市场对财务指标关注度较高。此外,上期的小盘风格未能延续,又回归到大盘风格。之前显现出来的反转趋势近期逐渐减弱,上期表现出了微弱的动量效应。

市场中性策略:从我们跟踪的三个股指期货的年化升贴水率看,当前IC、IF以及IH三个合约年化贴水率5日均值为-23.61%、-13.14%、-9.20%。IC合约贴水率明显扩大主要是受周一中证500暴跌影响。从指数成分股选股效果来看,过去5日上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股的超额收益率依次为:-1.04%、1.04%、2.15%。基于全市场选股,分别采用IF及IC合约对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为:-4.33%、-1.66%。

风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。