南华期货：玻璃或已见底 期现价差必然回归

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　　本周要点

　　本周玻璃连续下跌，从3月7日到3月14日，主力合约1309已经从1530元上方跌到了今日的1436元，累计下跌超过100元。近期玻璃价格下跌主要有三个方面的原因，第一是受到了国内股市低迷的影响，国内股市与玻璃的联动性一直非常强，其与国内股市已经连续两个星期保持同涨同跌，股市的下挫会对玻璃的走势产生了非常大的负面影响。其次是受到了地产调控的冲击，包括像螺纹钢和焦炭等于基建密切相关的产品最近回调幅度均比较明显。短期来看，“国五条”对玻璃期货价格构成了重大压力，这种利空消息的影响需要一段时间来消化，所以短期内玻璃价格仍然维持弱势。最后是由于交割库制度的逐渐完善，未来期货和现货的价差必然会在一个较为合理的范围内震荡，前期过高的价差造成抛压逐渐增大，随着 1305 合约交割期的逐步临近，未来期现价差必然回归；

　　基本面分析

　　本周国内玻璃原片市场大稳小动，个别厂家成交价格小幅走低20-40元/重量箱。多数生产商库存呈小幅增加趋势，中下游客户存有部分货源，消化库存为主，不排除部分中间商为走量压低出货价格。下游客户反映订单较少，货源消化速率慢。重点关注生产企业库存消化情况，华东会议19日在张家港召开。预计近日市场继续僵持运行，不乏个别企业价格小幅调整。

　　国内纯碱市场弱势整理，厂家出货情况持续不顺畅。中盐安徽红四方一期30万吨装置已经开始试车，厂家计划近期出产品。各地纯碱厂家库存水平依旧偏高，检修厂家有增多的趋势，冷水江碱业短暂停车检修两天，目前已经开车运行。华中地区纯碱市场僵持运行，厂家出货情况不佳，目前湖北地区重碱主流送到价格在1300-1350元/吨。华北地区纯碱市场行情淡稳，厂家出货价格多维持在前期水平。山东地区氨碱厂家整体库存水平偏高，重碱主流送到价格在1300-1350元/吨。

　　图1：山东海化重质纯碱出厂价

      数据来源：Wind 南华研究

　　下游房地产表现有所好转，2012年12月，商品房新开工以及销售面积同比继续保持增长。而在今年前2个月，商品住宅市场年初成交淡季不淡，在去年年底供应的带动下，仍保持较高水平的成交。其中，1月中上旬商品住宅成交达到了2009年以来的同期最高，房地产市场复苏的势头强劲，但由于房地产市场对国家政策的依赖程度较高，我们仍需关注国家对房地产的调控政策，特别是国5条的细则。

　　图2：商品房新开工，竣工，销售面积同比

　　数据来源：Wind 南华研究

　　玻璃成本分析

　　玻璃主要原料有纯碱、石英砂、芒硝、白云石、石灰石、长石、碳粉等。其中又以纯碱和石英砂占比最大，分别占到54%和27%。根据平板玻璃产品的不同，原料组成略有区别。按生产普通浮法玻璃1吨计算，大约需要消耗纯碱0.244吨、石英砂0.68吨、石灰石0.072吨、白云石0.11吨、芒硝0.042吨、长石0.056吨、碳粉0.0024吨。

　　玻璃价格与纯碱走势密切，目前全国纯碱现货价格在1350元/吨-1400元/吨，按1400元/吨玻璃均价来算，纯碱成本大致为341.6元。石英砂尽管在原料占比中为第二，但因其价格较低，对成本影响并不大。按照目前石英砂现货价格120元/吨左右计算，每吨的石英砂成本大致为81.6元。其余原料合计共0.01412吨左右，按照0.001元/吨计算，每吨的成本大致为282.4元。因此玻璃生产的原料成本大致为705.6元/吨。人工成本大约在200元左右。

　　燃料方面，目前国内重油的现货价格为5200元/吨左右，按照每吨玻璃需要消耗0.22吨重油计算，大致为1144元/吨。石油焦的价格为1700元/吨左右，按照每重箱需要消耗0.226吨石油焦计算，大致为384.2元/吨。天然气的价格为2.35元/立方米左右，按照每吨需要消耗216立方米天然气计算，大致为507.6元/吨。煤焦油的价格为2700元/吨左右，按照每吨需要消耗0.252吨煤焦油计算，大致为680.4元/吨。以上四种燃料中，使用石油焦生产成本最低，因此大部分玻璃生产企业会选用石油焦作为燃料。