银河证券刘锋：疫情下全球80%的企业现金流撑不过半年 当下让企业活下来比拉动经济更重要

原标题：银河证券刘锋：疫情下全球80%的企业现金流撑不过半年，当下让企业活下来比拉动经济更重要

　　美国麦肯锡向全世界的企业主做了一个调查，如果疫情持续的话，基于现在的现金流状态，能维持1个月的企业占50%左右，能维持半年的企业占20%左右。

　　在中小企业的成本构成中包括制度性成本、劳动力成本、税费成本和利息成本。其中，制度性成本是企业干什么都要花钱，15-20%的融资成本是看得见的，看不见的制度性成本，有调查发现会达到40%。

　　外资进场的脚步为什么迟迟提不上来？因为我们的一些通道和一些交易便利不够，比如外资怎么买中国企业的债券？他们需要换汇，需要有人民币，而我们这些通道成本较高，效率较低。

　　对于疫情带来的危机，我们现在面临三个层次的问题：第一个层次是未来疫情本身的发展会是一个什么状态？第二个层次是疫情作为一个“黑天鹅”事件，对人类社会、经济、生产生活的影响到底有多大，这个影响会造成多大的损害？会有什么样的潜在的后果和次生灾害？第三个层次是如何应对这次近百年来人类面对的罕见挑战，哪些举措更能够发挥效力。

　　我们对危害的预判还不够

　　二季度大概率还是负增长

　　我们到今天为止世界各国都在经历一系列的误判-修正-施策-行动-恢复的过程。但早期对疫情本身的认知和施策都有很多误判，中国在这个过程中修正很快，尽管付出了很大代价，但取得了很好的效果，为世界争取了时间。但随着疫情的全球快速蔓延，“误判”也在各国重演，没有很好利用争取来的宝贵时间，造成了今天的局面。前两天比尔·盖茨都诉诸上帝了，从医治上也没有看到特别有效的办法。这些现象说明了我们对病毒的蔓延到今天为止依然存在某种程度的误判，这个误判进一步造成了社会经济活动急剧萎缩，以及直接和间接损失的低估和应对能力匮乏。

　　比如我们看到的数据显示，上市公司98%已经复工复产了，但是这样的“复工复产”是真正恢复到了“正常状态”吗？全员到岗了吗？有定单吗？这样的情况下，1-2月份我们看到的数据整体经济萎缩了20%，工业企业利润整体增速为-38.3%，二月份的各地财政收入总体同比也萎缩了23%，餐饮业和旅游业肯定有八九成都萎缩了。这样的情况下，我们怎么判断疫情的影响？我认为我们对疫情本身和其影响的预判还是不够。对经济体造成的伤害我们也估计得不充分，相对有一些滞后。

　　前两天很多人批判美联储一步到位的放水政策，认为会将危机扩散到金融系统中，而且是以很快的速度。但美联储推出无限期QE有它的道理，因为日常的经济生活受影响了，美国是发周工资的，别看美国是发达国家，可能有80%的人口是这个礼拜挣了钱下个礼拜花，甚至说还没挣到的钱已经花了。中国也是一样，这也是为什么当时封城的时候，湖北有些人冒死也要往外跑，因为他们没有生活来源了。这也是为什么很多国家直接给很多地方，很多家庭，很多中小企业发饭票和现金补助的原因。因为在封城的时候，大家在家里首先要解决的是生存问题。

　　这次疫情对全世界造成的影响已经到了“生存为先”的程度，后续还会有很多问题和次生损害没有充分显现出来。历史上有瘟疫出现的年份接下来都会发生一定程度的社会经济动荡。这跟地震，跟自然灾害的情况不太一样，自然灾害是局部的，短时间的。但这次是一百年来都没见过的大危机，它产生的次生灾害可能蔓延的时间和影响的面积更加大。之前我们认为第二季度能够恢复生产，现在已经进入第二季度了，你们觉得能恢复吗？我觉得二季度大概率还是负增长。

　　如果看中国GDP的构成，进出口还是占很大的比重，全世界现在主要的国家都是这样一个情况的话，进出口的萎缩是必然的。再加上中国现在50%以上的经济增长是靠消费驱动，现在消费急剧萎缩，生产生活也在急剧萎缩。恢复的速度不达预期，疫情还在全世界蔓延，影响的时间的长度不容乐观。