2020信达期货PTA年报：供需格局进入新阶段 转化思维对待新行情

　　核心提要

    　　如果说2018 年是PTA 惊天地上央视的牛市之年，则2019 是PTA牛转熊的一年，2020 年是确定进入熊市的开局之年。行业再一次迎来新一轮产能投放风暴，供应确定面临过剩，高库存、低利润将成为常态，高成本装置的被迫降幅停车将成为市场主动缓解供应过剩的典型调节手段。

    　　供需过剩将意味着PTA 行业利润受到压缩，但PTA 绝对价格还要受到成本端PX、下游聚酯以及原油等因素的影响。随着国内大炼化的陆续运营，国产PX 供应量在2018 年已经大幅提升，进口供应遭遇挤压，在这种情况PX 加工费自2018 年下半年以来一直成本线附近摩擦，展望2019 年甚至以后2-3 年，PX 同样面临落后产能淘汰的问题，对PTA 价格难有支撑。聚酯行业在差异化有序竞争，产能增速平缓，自身供需情况相对乐观，但对于PTA 的集中的大幅投产，显然没有如此高承受能力。

    　　新的供需格局下，对PTA 的交易操作思路也需要做出调整。2018-2019 年，上游PX、PTA 自身以及下游聚酯利润都很不错，整条产业处在景气上行周期内，上下游产业的高利润意味着绝对价格有着很大的上下空间，会有趋势性行情。进入2020 年，产业链利润均大幅缩窄，上涨有下游拖累和高库存压制，下跌有成本支撑，难有趋势大行情，操作思路需要转化为波段操作为主。

    　　不知过去，怎晓未来，本文首先结合2019 年PTA 期货行情，对影响价格的因素进行剖析；然后对PX、PTA、聚酯在2019 的行业变化进行了深度梳理，在回顾过去基础上，对2020 年产业链情况作出推演；最后针对PTA 价格的评估提出思路，以供交流。