净利润持续下跌：色纺纱双寡头之一的百隆东方为何遭遇“黑天鹅”？

经济观察报 记者 叶心冉 作为国内色纺纱领域“双寡头”之一的百隆东方，似乎撞上了“黑天鹅”。

1月9日，百隆东方（SH.601339）发布公告称，因公司内部工作职能调整，公司董事长、总经理杨卫新,将不再担任总经理一职，杨卫新仍将继续担任本公司董事长及其在公司董事会各专门委员会的任职均不变。原百隆东方股份有限公司副总经理张勇,即日起担任百隆东方股份有限公司总经理。

此前百隆东方2019年第三季度报告显示：截至报告期末，杨卫新、杨卫国兄弟二人系本公司的实际控制人，及杨卫国一致行动人郑亚斐合计直接间接持有公司74.41%的股权。

另外，杨卫新也同时是百隆东方期货领导小组的组长。2018年5月，百隆东方发布公告称，公司计划使用自有资金开展棉花期货套期保值业务，期货交易总规模不超过10万吨。为防御风险，百隆东方还设立了期货领导小组，确保公司资金安全，组长由公司董事长杨卫新担任。

而就在2019年初，因持有棉花期货合约，百隆东方浮亏7108万元，亏损总额占2018年前三季度净利润的15%。资料显示：百隆东方主营业务为色纺纱的研发、生产和销售。百隆东方与华孚时尚,一度被称为是色纺纱领域的“双寡头”。

但从2019年百隆东方发布的财报数据看，其净利润持续下跌，2019年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为2.97亿元，比上年同期减少36.26%。净利润滑坡,是与行业本身的特性有关,还是受棉花期货合约的影响？

双寡头之一

百隆东方成立于2004年，前身是成立于1993年的百隆贸易，1998年公司开始通过横向收购开展纤维染色和棉纺等业务。

目前，百隆东方主要从事色纺纱的研发、生产和销售，经营产品包括纯棉色纺纱、混纺色纺纱等。与传统纺纱“先纺纱、再染色”不同，色纺纱采用“先染色、后混色纺纱”的加工方法。

华泰证券结合中国产业信息网数据显示，目前全球色纺纱约90%的产能集中在中国。聚焦国内则是“双寡头”格局。

截至2018年末，中国色纺纱行业总产能约为700万锭，华孚时尚、百隆东方分别占据整体市场份额的24%和18%，在中高端色纺纱市场中，华孚时尚、百隆东方分别占据40%、30%的市场份额。

绍兴一家纺织品加工厂的厂长阮霄汉告诉记者，色纺纱最大的特色在于，先将纱线染色，而后将不同颜色的纱线进行混合纺织，成本偏高，与先织布后染色的面料相比，成本多了1.5-2倍，因此，市面上的售价也相对较高，属于高端、小众的布料。

目前，色纺纱布料的市场渗透率确实不高。万得数据显示，2014年-2018年，色纺纱市场渗透率保持在7%-10%。色纺纱在毛衫、针织面料领域的应用相对成熟，而在梭织面料领域的应用尚处于起步阶段，目前只占约5%的市场份额。

华泰证券研究所研究员张前指出，色纺纱的消费潜力尚未被充分挖掘，随着应用空间的扩大，色纺纱规模仍有较大的成长空间，特别是在家纺面料、衬衣以及休闲装面料领域的应用。

越南成为主战场

百隆东方2018年年报数据显示，截至2018年末，公司总产能接近140万锭。中国境内山东、浙江、江苏、河北四省份7个生产基地共计70万锭左右；越南A、B区各有产能50万锭、20万锭。

百隆东方在2019年半年报数据显示，2019年/2020年越南B区计划分别增投20万锭/10万锭。据此推算，2020年越南产能将实现100万锭生产规模，占公司整体产能的60%。

但值得注意的是，百隆东方在2019年半年报中公布的产能数据，与2018年末相差无几，与2018年上半年的数据相比，也仅是越南B区新释放的20万锭的产能。

东吴证券研报分析称，中美贸易摩擦影响国内产能接单，导致2019年上半年总体产量较2018年上半年仅实现微增。

2019年前三季度，百隆东方营业收入45.69亿元，同比微涨0.24%，归母净利润 2.97亿元，同比下降36.26%；扣非归母净利润3.25亿元，同比下降15.11%。

2019年上半年，百隆东方营业收入28.65亿元，同比下降2.7%；归母净利润 2.24亿元，同比下降31.1%，扣非归母净利润2.31亿元，同比下降5.2%。

东吴证券研报指出，管理及财务费用上升以及棉花期货亏损，是百隆东方2019年上半年净利润同比下降的主要原因。

上述研报具体分析称，棉价下滑，由此产品单价较去年同期有所下降，致公司收入下降，同时在高价棉花库存结转背景下成本端有所提升，毛利率下滑至18.02%。同时由于越南新产能建设管理费用及财务费用同比提升较为明显，期间费用率同比提升12.9%。同时，由于公司棉花期货平仓及公允价值浮亏金额较大，致2019年上半年投资净收益同比下降69%至4153万元，为盈利带来压力。