钢铁行业：铁矿石带领黑色系品种价格全面下跌

　　本周 Mysteel 五大品种总产量 1577万吨,总库存 2980万吨,总需求 1507万吨。其中产量环比-9万吨(前值-10);库存环比+71万吨(前值+59);需求环比-20万吨(前值+7)。

　　公历产量同比+128万吨(前值+100),库存同比+685万吨(前值+622),需求同比+66万吨(前值+41)。

　　库存方面,同环比增幅均有扩大。五大品种库存均有上升,且升幅均超过 1%,螺纹和线材库存升幅相对较大,分别为 2.8%和 3.6%。建材库存环比上升 3.0%,板材库存环比上升 1.4%。厂库环比上升 5.8%,社会库存环比上升 1.2%。产量方面,同比增幅扩大,环比继续小幅下降。五大品种中螺纹和冷轧产量有所下降,其他品种产量环比均上升,螺纹降幅较大。本周产量是连续第三周下降,虽然降幅不大,但结构上螺纹钢降幅相对较多。

　　长流程螺纹减产 1.3%,短流程螺纹减产 5.6%,也反映了短流程钢厂对成本和盈利更敏感。

　　需求方面,同比增幅扩大,环比小幅下降。五大品种中螺纹、线材和冷轧需求下滑,中厚板、热轧需求有所回暖,其中线材和冷轧需求降幅较大,热卷需求回暖较明显。长材需求环比下降 2.4%,板材需求环比持平。建材需求同比上升 8.9%,增速较上周微降 0.2%,板材需求同比下滑 0.3%,降幅较上周大幅减缓。

　　本周库存继续上升,升幅较上周有所扩大,目前库存较去年同期高 30%左右。库存的持续升高,主要原因还是在供给,需求本身同比仍有比较不错的增速。去年同期因为唐山开始大力度限产,因此产量同比增幅扩大,导致库存增幅也有所扩大。供给端相对积极的变化是短流程钢厂明显减产,反应当前短流程钢厂亏损情况较为严重。即使短流程螺纹减产一半,目前的需求水平下供给仍略有过剩。本周黑色系期货价格大幅下跌,首先是铁矿石,从上周四开始到这周四收盘 i2001合约跌了 111元,跌幅 14.4%,近月 i1909合约跌了138元,跌幅 15.4%,现货和普氏指数跌幅同样明显。其实铁矿石供给最紧张的时候早在5月份就已经过去了,之后的上涨更多是产业对于港口库存持续下降的过度反应和恐慌心理。铁矿石现货虽然下跌终,但钢材价格由于少了成本支撑也开始一路下行,因此盈利端并不会有太明显改善,加上库存成本的原因,7月和 8月反而是钢厂账面成本最高的时候。

　　投资策略:继续重点推荐大冶特钢,今年 1-4月备考合并归母净利润 15.4亿元,占 2018年全年归母净利润的 39.7%,我们预计公司上半年备考合并归母净利润约 24.5亿,全年约 44亿,同比增长 13.5%。当前股价对应 PE 约 9倍,仍处于历史估值底部附近,重申“买入评级” 。