谭雅玲：预计第二季度全球金融市场波动率加大将难以避免

中国外汇投资研究院 独立经济学家

第一季度国际金融市场背景在于瘟疫大爆发导致的恐慌心理，甚至引起全球全面调整，尤其封闭环境的不得已打压经济贸易极其严重。最终一个季度全球金融市场跌宕起伏超乎寻常，其中3月行情的极端性十分显赫，叠加因素刺激和压制经济、市场信心、心理复杂局面前所未有。由此，这对第二季度的预判挑战性较大，不确定、更复杂、超常规、非理性更加激烈与严峻。

一、主要特征与原因

回顾第一季度金融市场态势可以描述为：惊心动魄、超乎寻常、打破规律、同步存疑。主要特征在于3个方面。

特征1：资金动态救急为主，美元意向与手法清晰。外汇市场主导影响更加明显，美元定价与报价极致强化突出，美元指数走向直接牵制全球在疫情恐慌之间凸显威力与作为。尤其3月中下旬的极致升值与极端贬值高明手法突出老道的意向与控制。如美元指数月初起步收盘97.5802点，随即3月9日贬值至94.6343点，在后升值至3月20日102.9971点，在最终回落月末98.9501点；期间102点当周极致升值跨越4个关口，贬值极致在一周从102点回调至98点，区间97点也出现，这种手法的经验在于大升与大贬的逻辑原理与技术潜能。由此，在全球资金资产和商品价格全面暴跌之间唯有美元指数升值，这种调节与控制凸显美元救助自己的初衷与摆布，铺垫性技巧与政策性宗旨明确清晰。相对而言，国际外汇市场主要货币汇率随从大起大落局面只有随从摆布。其中变数最大的是欧系货币，尤其英镑跌幅深度触及3月19日的1.1408美元，疫情关联与美元配合以及脱欧局面交织复杂深度与设计。相对欧元也处于升值之间，虽然幅度不及美元贬值深度，但与自身经济比较升值也十分显著，极致水平接近1.15美元。瑞郎作为避险已经丧失意义，低于美元避险规模随从升贬受制明显。日元作为美元伙伴货币被动性突出，更严重背离3月自身财年特性的走势规律。商品货币受制美元和紧密关联商品价格贬值极致凸显不良。我国人民币谈不上货币基准资质，但作为信誉货币的随从也在所难免。整个季度人民币在岸经历了1月初收盘6.9643元和3月底收盘7.0822元，贬值1.69%；区间经历了1月20日的6.8408元升值、2月3日7.0215元贬值、3月9日6.9465元升值、3月19日7.1264元贬值的宽幅震荡，其中一周的跌宕达到1300点，这与外部环境关联影响有关，同时我国货币在政策维持稳定、维持信心的扶持企业配套政策发挥重要作用。离岸人民币同期收盘分别为6.9461元和7.0929元，贬值2.11%，大于在岸贬值；区间经历了1月20日的6.8410元，低于在岸水平；2月3日的7.0148元，高于在岸同期；2月21日的7.0572元继续升值；3月9日的6.9495元和3月19日的7.1652元，两个指标均低于在岸，贬值倾向更清晰，并具有指引性。短期货币市场价格的联动与被动较为明朗，美元与所有货币逻辑反关联难有改变。

特征2：资产局面顺势驱动，股市暴跌与可控有序。股票市场是全季度焦点与重点，尤其是美国股市状况的带动与影响很大，但区间波动为两种截然不同的趋势，先是上涨创新高局面，后市暴跌极致极端，最终所有股指基本回归年初原点，疫情冲击力度叠加技术发挥刺激手段十分明显。首先美国经济稳定、上市企业利润超预期，美股创新高局面靓丽，道指上涨至29000点之上、标普达到3400点、乃至9700点。欧洲上涨随从美股，并得益于经济实力基础不变发达国家动能；但新兴市场股市大起大落并不稳定。随后疫情突发扩散势头加剧恐慌性急剧上升，VIX恐慌指标直上90点，股市暴跌局面日趋严重，但控制性随着反弹出现凸显短暂打击力度，经济变数是股指未来稳定重点支撑。全季度美股三大股指分别暴跌23.2%、20%、14.18%，道指与标普传统股熊市指向清晰，但新经济周期特性尚难以判断熊牛界定，股指借题发挥较为明显。毕竟美股调整在前，主动、防御和防范技术与政策并举提前消化泡沫意图清晰。但疫情突发使得此轮技术调整深度加大，所谓熔断机制4次发生凸显美股控制力的效果，熔断理性节制暴跌更显控制水平与能力，最终三大股指迂回21000、2500、7700点收官，惨淡局面有所收敛。欧洲四大股指随从性存在，美股带动效应凸显两者同步性。然而，欧洲疫情在先扩散爆发随后美洲迅速扩散蔓延使得股指暴跌遭遇承重打击，其中英国股指暴跌暴跌25.4%至5671点；德国股指暴跌25.8%至9942点，万点关口跌破凸显；法国股指暴跌27.2%至4396点；意大利股指暴跌28.2%至17114点。欧洲随从美股节奏十分显著，美欧同步性较强。其它主要国家股指随从难以避免，唯有我国股市周期节奏有所不同。如日本日经指数暴跌20.4%至18848点；澳大利亚股指暴跌17.3%至5215点；新加坡股指暴跌23.8%至3252点；我国A股下跌10.9%至2750点。全球资产价格被动受打击明显，加之疫情的生产、生活、交往收到影响，牵动或刺激资产价格理由充分。然而，目前实业实体经济基础并未恶化，停工停产短期打击力极强，未来需要关注进展，股指有所回调已经预示阶段性清晰，短期突出，中长期需要审慎定夺与预测。