智飞生物:业绩增长确定性高,自研重磅产品获批提估值【公司研究】

原标题：华西证券--智飞生物:业绩增长确定性高,自研重磅产品获批提估值【公司研究】 来源：金融界

自主研发重磅产品进入密集收获期,估值向疫苗研发型企业看齐。

公司高度重视产品研发,研发投入占自主产品收入的比例达到18%,拥有接近20个在研疫苗项目。从2020Q2开始,公司重磅产品将进入密集收获期。结核诊断EC试剂已完成CDE审评,进入审批阶段,预计4月份有望获批,销售峰值有望达到30亿元。预防性微卡CDE审评即将完成,预计Q2获批,销售峰值有望超过40亿元。AC-Hib三联苗冻干剂型、4价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗均有望在下半年申报生产,销售峰值合计达到42亿元。2020年两个重磅品种获批+3个大品种申报生产,再加上15价肺炎结合疫苗、ACYW结合疫苗等临床持续推进,有助于提高市场对公司自主研发能力的认识,估值有望提升。

HPV疫苗持续放量,流脑疫苗和Hib疫苗填补三联苗市场空白,业绩增长确定性高。

预防宫颈癌的HPV疫苗严重供不应求。预计HPV疫苗存量市场高达852亿元,假设5年完成消化,每年对应市场规模170亿元。

另外每年还有增量市场规模44亿元,对应每年增量+存量市场空间合计214亿元。公司独家代理的4价和9价HPV销售峰值高达179亿元。AC-Hib三联苗年销售额在10亿元左右,由于未通过再注册不能继续销售。但公司推出的预灌封AC结合疫苗、ACYW多糖疫苗、Hib疫苗价格相比西林瓶明显提升,每年销量均有望达到300万支,合计10.7亿元,填补三联苗损失的销售额。

投资建议预计公司2020-2021年归母净利润分别为34.63亿元/45.48亿元,分别增长46%/31%,PE分别为34/26倍。代理产品HPV疫苗供不应求,业绩高增长确定性高。2020年自主研发进入收获期,2个重磅品种获批,3个产品申报生产,估值将向研发型疫苗企业看齐。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示核心产品销售低于预期;新产品研发低于预期。