国泰君安证券：从市场资金主体的边际变化中 发现投资机遇

原标题：国泰君安证券：从市场资金主体的边际变化中 发现投资机遇 来源：金融界网站

来源：国泰君安(行情601211)证券

核心观点

市场避险情绪仍浓，防御属性行业领涨，从存量格局、边际影响、投资因子视角剖析定价权流转，市场将维持宽幅震荡，推荐券商、公用事业、军工、建筑、机械。

近期市场表现：权重股表现强势，防御属性行业领涨，避险情绪仍浓

3月24日以来，在外盘反弹等因素影响下，A股出现反弹。通过对反弹期间市场特征的总结，我们发现：

结构方面，权重股表现强于小市值股。

板块方面，中小创（涨幅超6%）表现强于科创板（涨幅约1%）。创业板主要为医药行业贡献，中小板主要为农业、医药和电子贡献。

行业方面，防御属性强的行业领涨，食品饮料、农业、医药行业涨幅居前三；科技表现较弱，通信、计算机、传媒行业表现落后。

从持续性上看，3月24日-4月3日（清明节前），食品、农业、医药涨幅居前，本周休闲服务、军工、建材表现领先，市场缺乏持续领涨的板块。

资金方面，RCS、呼吸机、农产品(行情000061)涨价等板块表现活跃，概念股涨幅较大，显示游资交易较活跃。

（图中本周指4月6日-4月10日）

机构投资者方面，北上资金（收益率8.9%）和公募基金（收益率7.7%）领先Wind全A指数。

展望未来，避险情绪仍浓，更需关注定价权的边际，沿着存量格局、边际影响、投资因子视角三方面因素展开。从存量格局来看，市场的资金分布如何？

从存量格局来看，产业资本（60.8%）、个人投资者（30.4%）、基金（2.90%）、陆股通（2.11%）和保险公司（1.97%）为市场核心资金来源。

产业资本王者依旧，风格分化背后隐含持股偏好。

1） 看板块：小盘股关注基金/私募的边际，大盘股关注险资/外资的边际。

基金撬动中盘（4.14%）、小盘（1.56%）与创业板（4.31%）；

保险撬动大盘股（3.32%）；

海外资金流向大盘股（2.91%）、中盘股（2.26%）和创业板（1.55%）；

私募偏好小盘股（0.55%）和创业板（0.40%）。

2）看风格：金融关注险资边际，成长关注基金/私募边际，消费关注外资/基金边际。

基金偏好消费（4.58%）和成长（3.69%），撬动周期（1.85%）；

外资偏好消费（4.97%）；

险资偏好金融（6.33%）；

私募偏好周期（0.45%）和成长（0.44%）。

3）看行业：家电、休闲、医药、食品关注基金、外资、社保边际，银行、非银、房地产关注险资边际，建筑、采掘、钢铁关注产业资本边际。

产业资本及个人撬动采掘（98.11%）、纺织（96.74%）以及建筑（95.46%）；

基金偏好家电（6.09%），休闲（5.93%）、食品（5.38%）以及医药（4.95%）；

外资偏好家电（12.55%）、休闲（7.26%）、食品（6.24%）以及医药（3.48%）；

险资偏好非银（9.03%）、房地产（5.02%）、银行（4.49%）。

从边际影响来看，产业和基金战略进场，全球疫情风险下个人与外资趋势尚未明朗

产业资本方面：存量王者，战略进场

2016年后产业资本作为持股存量王者（60.8%）长期踞守市场，在再融资政策放宽以及Q3盈利预期修复的影响下，产业资本战略进场，对A股边际影响大，定价权大。

个人投资者方面：微观主导，持续低迷

个人投资者对市场预期对A股的边际影响较大，参与度直接影响市场的微观结构，从而影响A股趋势。目前全球疫情趋势未名，个人投资者风险溢价率与两融余额波动上升，未来或持续低迷。

公募基金方面：筹码集中，积极防守

公募基金筹码趋向集中，抱团重仓强势股票，同时基金也在抱团发行规模较大的强势基金产品，对市场有重要影响。