全球疫情新阶段：巴西、印度升温，大豆等商品供需开始迎接实质性挑战

　　文 | 广发证券(000776,股吧)首席宏观分析师  郭磊 博士

　　广发证券资深宏观分析师  张静静

　　报告摘要

　　第一，全球疫情有阶段性峰值特征出现，意、德、西、美可能已有新增拐点，或已处于顶部平台期。

　　第二，另一个特征是拉美、南亚、非洲国家为代表的第三批国家进入典型加速期。其中巴西、印度占全球人口比重的20%，其疫情走势比较关键。如这批国家疫情不失控，则全球就可以确认拐点。

　　第三，第三批国家的升温将带来三个关注点：（一）全球疫情新的不确定性；（二）区域性债务危机的风险；（三）对商品供求及产业链的影响。

　　第四，印度的产业结构特征以及其可能带来的影响：全球经济增量贡献、贸易结构、大米、原料药、软件外包、智能手机市场、基建计划。

　　第五，巴西的产业结构特征以及其可能带来的影响：大豆、矿产品、光伏市场。

　　正文

　　全球疫情有阶段性峰值特征出现，意、德、西、美可能已有新增拐点，或已处于顶部平台期。

　　从新冠疫情全球新增确诊病例看，4月3日是一个阶段性峰值，4-6日连续三天下行。这是海外疫情升温以来，全球数据首次有阶段性峰值出现。

　　其中意大利数据没有再超过3月21日的峰值，目前新增量级已显著下降，单日新增只有峰值期的50-60%；德国数据没有超过3月25日峰值，4月2日之后下降明显；西班牙3月26日-4月1日是一个平台期，4月1日后下降明显。美国疫情走势目前并不清晰，但4月4日后亦有进入顶部平台期的特征。

　　3月上中旬疫情相关主要国家均不同程度升级了国内防控政策，目前已三周至四周时间，前期政策正在初步呈现效果。

　　另一个特征是拉美、南亚、非洲国家为代表的第三批国家进入典型加速期。其中巴西、印度占全球人口比重的20%，其疫情走势比较关键。如这批国家疫情不失控，则全球就可以确认拐点。

　　如果我们把意大利、韩国、伊朗、日本视为海外第一批国家（2月20日前后升温）；法国、德国、西班牙、美国视为海外第二批国家（2月28日前后升温）；巴西、智利、厄瓜多尔、阿根廷、马来西亚、印度，以及部分非洲国家则属于第三批，3月上旬升温。

　　其中巴西、印度是第三批疫情区域的代表案例。巴西累计12239例，3月底以来的单日新增均在1000例以上；印度累计4905例，近期单日新增平均在500例左右，但检测率不足可能低估感染情况。印度3月24日宣布全国性封城，当日累计确诊人数只有550人，也能侧面显示出政府对于形势严峻性的理解。世界卫生组织紧急情况计划主任迈克·瑞安3月23日表示，虽然美国已经成为新冠疫情震中，但对抗新冠疫情能否取得决定性胜利，未来很大程度上将取决于印度的控制能力。

　　非洲确诊病例截至4月7日已超过万例，其中南非、阿尔及利亚、埃及、摩洛哥相对严重。且由于检测条件约束，不排除数据有低估。

　　巴西和印度人口合计15.6亿，占全球20%以上，其疫情走势对于全球来说非常关键。再加上有13亿人口的非洲，则影响量级进一步扩大。如果这批国家疫情不失控，则全球就可以确认拐点；如果相反，则全球疫情可能会出现反复。

　　第三批国家的升温将带来三个关注点：

　　（一）全球疫情新的不确定性；

　　（二）区域性债务危机的风险；

　　（三）对商品供求及产业链的影响。

　　第三批国家疫情的升温将带来三个关注点：

　　第一，全球疫情新的不确定性。全球疫情防控是一个整体，如果有区域处于显著升温期，则其他区域的隔离和防控力度就无法实质性放松，对经济的负面影响就无法解除。

　　第二，区域性债务危机的风险。阿根廷政府6日宣布，由于新冠疫情对经济社会造成冲击，决定延迟偿还总额约100亿美元的公共债务。我们在《物极必反：从美元重回100说起》中指出，巴西、阿根廷、希腊、意大利等国国债和利息支付金额已经高于名义GDP增量，如果疫情对经济掣肘超过两个季度，则陷入主权债务风险的概率较高。

　　第三，对商品供求及产业链的影响。第三批国家有些是资源型和上游产品的重要供应国；有些则属于人口大国和中低端制造基地，对产业链供求两端都会存在复杂影响，所以其对于商品供求和产业链的影响也不容易低估。

　　印度的产业结构特征以及其可能带来的影响：