中金公司A股策略：政策继续加大内需提振 聚焦“纯内需”

原标题：中金公司A股策略：政策继续加大内需提振 聚焦“纯内需” 来源：金融界网站

来源：中金公司

一周回顾：指数震荡回调，“纯内需”板块相对跑赢

上周在外围市场震荡波动、原油期货价格跌至负值、疫情冲击下业绩期盈利压力显现背景下，A股震荡回调，上证综指和创业板指周跌1.1%/0.8%，两市成交量维持在6000~7000亿元左右。行业与主题方面，包括新老基建、居住相关、消费服务在内的部分“纯内需”板块，如食品饮料、零售、家电、餐饮旅游、建材等领涨市场；受益于猪价高位一季度业绩向好的农业板块仍有不错表现；前期较强势的部分科技、新能源汽车产业链相关个股有所回调；部分周期性板块，如煤炭、钢铁、有色金属等表现依然疲弱。

市场展望：政策继续加大内需提振，继续聚焦“纯内需”

3月23日至今A股市场外围应对疫情举措升级、海外市场反弹的背景下逐步展开反弹，但幅度相比外围略小（上证综指/创业板指上涨6%/10%，同期标普500/日经225/欧洲STOXX50涨幅27%/14%/17%），且日均成交伴随着波动率的下降也逐步回落至6000-6500亿元左右。但从年初至今的表现来看，A股在全球并不落后，这与中国在疫情应对中相对领先、市场估值偏低等特征相关。五一假期即将来临，节前市场活跃度可能继续下降。往五月份看，海外发达市场疫情有见顶趋势，但部分新兴市场疫情仍在升级，中国外需及供应链可能还会受到一定拖累；中国政策正在逐步发力；整体市场估值偏低，综合来看，我们认为不宜对市场过度悲观，建议逐步布局、保持耐心。

我们建议在当前背景下继续聚焦“纯内需”主题。我们在2月底海外疫情出现加速升级的苗头时，首提“纯内需”概念建议投资者重点关注（具体分析请参见2月26日发布的主题报告《配置“纯内需”应对海外疫情升级》），报告发布至今我们当时筛选的A股纯内需组合等权指数跑赢沪深300指数15个百分点。考虑：1）疫情可能继续拖累中国外需及供应链；2）短期国内政策发力挺内需；3）中长线来看，疫情后的世界，中国要更加依赖内需；4）从上周公布的公募基金一季报情况来看，“纯内需”板块仓位不高，估值不贵，我们建议继续关注“纯内需”板块，包括新老基建、居住相关、部分供给需求都在国内的消费及服务等，具体分析及更新的组合筛选参见我们同期发布的主题报告《继续聚焦“纯内需”》。

后续仍需要关注海外疫情发展、中国政策应对具体举措及力度；业绩方面，本周是年报和一季报披露的高峰期。截止4月25日A股有873家披露了一季度业绩，已披露公司/非金融/金融盈利同比下滑20%/18%/21%；行业方面，农业、电气设备、银行、电子等板块业绩相对较好，疫情影响下餐饮旅游、航空机场、港口航运、建筑、家电、公路铁路物流等板块业绩压力较大。另外已经有81家公司公布了中报的业绩预警情况，值得注意的是预告“不确定”类型的公司占披露预警公司比例接近50%（该比例过去五年基本不超过2%），一定程度上表明二季度企业盈利前景依然面临较大不确定性。

行业建议：短期关注政策敏感的纯内需板块，中长期逢低吸纳新经济龙头

1）短期关注对政策敏感的纯内需板块，如建材、机械、家居家电、龙头地产、汽车、酒店、食品饮料等。

2）中长期逢低吸纳符合中国消费升级与产业升级趋势的相关优质龙头。

近期关注：1）海外疫情演进；2）4月份经济数据、A股盈利情况；3）市场情绪及流动性。