螺纹金再强难破周期之宿 业内争议螺纹钢未来走势

近期，螺纹钢期货的强势让不少投资者感到诧异，其中有些做空螺纹钢期货的投资者近期还蒙受了损失，在无奈之余他们给抗跌属性突显的螺纹钢起了个绰号"螺纹金"。某投资者最近在社交平台上感慨道，"我算到了这次全球股市大跌，却没算出‘螺纹金’竟然如此坚挺。"

容易生锈的螺纹钢真的拥有了黄金一样的避险属性嘛？事物的矛盾性最近在螺纹钢上反应明显，一面是流动性宽松、成本支撑等因素导致了近期螺纹钢的价格坚挺，而另一面目前螺纹钢的天量库存和未来需求不容乐观也是不可回避的事实。

从各大机构的分析来看，市场对近一个阶段"螺纹金"走强的原因大致都有共性的判断，但对于"螺纹金"未来的走势，目前市场的分歧较大。相对而言目前担忧后市的声量已经盖过了乐观派。已有机构坦言，历史上的周期波动，螺纹钢从来不会缺席，指望本轮疫情危机，螺纹钢能一涨到顶，并不现实。

"螺纹金"的由来

今年来，随着新冠疫情冲击全球，包括原油等在内的大宗商品价格都出现不同程度的下滑，甚至传统避险资产的黄金也一度失去了避险的作用，不过螺纹钢的表现却堪称"一枝独秀"。

据记者观察，近期不少期货投资者都表示"看不懂"螺纹钢期货行情，其中有些做空螺纹钢期货的投资者近期还蒙受了损失，在无奈之余他们给螺纹钢起了个绰号"螺纹金"。

长江证券钢铁研究团队日前分析指出，疫情对于螺纹钢需求的削弱远大于供给，当下基本面并非支撑螺纹钢强势原因，更多的驱动，显然来自宏微观预期：

首先，螺纹钢期货从贴水转变到升水结构、长短端利差的维稳，均反映了国内市场对于政策刺激下，经济反弹的谨慎乐观预期，而反弹的重要途径在于基建加码，由此，螺纹钢需求率先被赋予定向受益可能。

其次，微观而言，今年3-4月自上而下推复工正在进行，随着旺季深入，预期高度仍有想象空间，那么需求大幅受益逻辑暂无法打破，与宏观预期耦合。

对于螺纹钢近期的强势表现，我的钢铁网首席分析师汪建华日前向记者进行了一番分析。他认为，近期，有一些投资者认为政策可能会对冲市场下行的风险，基于这样的预期，所以螺纹钢的走势比较强。

另外，他指出，螺纹钢价格之所以能保持坚挺与铁矿石等成本因素居高不下也有关联。

"螺纹金"的矛盾

近期螺纹钢期货的走势之所以让不少投资者感到"看不懂"，是因为钢价的强势与之前受疫情影响，下游工地需求启动延迟，螺纹钢的库存同时高企形成了强烈的反差。

随着疫情在国内基本得到控制，"复工"已成为近期各行各业的关键词。据华创证券钢铁团队统计， 从复工进度来看，上周团队跟踪的各项数据显示，下游工地实际需求已经恢复到了70%-80%。目前政策、员工等两大制约因素都已经解除，预计三月末四月初下游需求有望完全恢复。

全国主要城市螺纹钢仓库库存统计（单位：万吨）

数据来源:兴业证券经济与金融研究院

与此同时，伴随着各地开始陆续复工，螺纹钢下游的需求开始好转。据兴业证券有色钢铁团队观察，3月20日当周大钢材品种社会总库存环比降62.85万吨，钢厂总库存较前一周下降123.35万吨，其中螺纹钢社库环比减少21.7万吨，厂库减少86.72万吨，社会总库存出现节后首次下降，钢厂库存下降速度加快。另外，据测算，3月20日当周螺纹钢表观消费量381.4万吨，环比前一周增长150万吨以上，增长情况和绝对值水平均超预期。

汪建华认为，螺纹钢库存的下降反映了需求在前期压抑太久之后的释放。

不过兴业证券有色钢铁团队认为，虽然3月20日当周螺纹钢表观消费量表现超预期，验证前期市场对于开复工加快提振需求的良好预期，但后续仍需关注两点：

1、产量的释放：随着厂库的显著下降，钢厂库容有一定释放，钢企生产积极性提高，后期产量的释放速度需要重点关注，一是废钢供应持续恢复将带来短流程复产加速和长流程废钢用量提升，二是利润改善下钢企提前结束检修复产带来产量增量，三是利润端长强板弱格局下品种间转产带来的铁水向螺纹钢的转移；

2、需求的可持续性：从水泥出货量、磨机运转率等数据来看终端需求虽然环比改善，但相较正常旺季水平仍有不小差距，近两周仍是重要的数据验证期，高的绝对库存水平对需求强度的可持续性提出了更高要求，一旦后续数据反复或增长不及预期，钢价将承压。