光大证券(601788)年报点评：投资收益大增，带动扣非归母净利润同比大增98%

原标题：光大证券(601788)年报点评：投资收益大增，带动扣非归母净利润同比大增98% 来源：海通证券

投资要点：充分发挥集团联动优势，推动传统通道业务向财富管理转型。股债承销规模继续上行。深化投研体系改革，增强主动管理能力。合理价值区间13.83-14.89元/股，维持“优于大市”评级。

事件：公司2019年实现营业收入101亿元，同比+30%，归母净利润5.7亿元，同比+450%，扣非后归母净利润19.9亿元，同比+98%；对应EPS0.12元。四季度实现营业收入16亿元，同比-14%；归母净利润-17亿元，同比58%。2019年经纪/投行/资管/利息/自营分别占比25%/14%/12%/16%/22%。

围绕财富管理转型，打造全新的客户服务体系。19年实现经纪收入25亿元，同比+14%。2019年，公司证券经纪业务围绕财富管理转型，打造全新的客户服务体系。

抓住市场新业务机会，通过客户关系、团队建设、产品实施、工具支持四大子工程，多角度、深层次推动客户服务体系建设，致力于提升客户交易体验、产品体验、咨询体验、服务体验，持续推动业务转型。公司持续完善和优化金阳光APP功能和内容，APP月活数创历史新高。

IPO、债券承销规模双双增长。19年实现投行收入14亿元，同比+30%。股、债承销规模分别同比+21%、+2.1%。股权主承销规模98亿元；其中IPO5家，承销规模21.58亿元；再融资5家，承销规模64亿元。债券主承销规模3248亿元；公司债、银行间产品分别达786亿元、567亿元。IPO储备项目合计17家(含已过会7家)，科创板2家。

继续加强投研能力和团队建设，深耕主动管理能力。19年实现资管收入12亿元，同比+31.9%。光证资管资产管理规模2439亿元，同比-16%，主动管理规模1522亿元，占比62%。集合资管规模758亿元，同比+1.8%；定向资管规模1385亿元，同比-21%；专项资管规模296亿元，同比-26%。截至2019年末，公募基金管理规模为14.8万亿元，同比+11%，完成1只大集合转公募。光证资管作为管理人新增资产证券化项目8单，累计发行规模296亿元。

投资净收益大增176%。19年实现投资净收益(含公允价值变动)22亿元，同比+176%。公司权益自营投资以重塑业务流程和强化风控体系为抓手，全面提升投研质量和能力，取得了较好的投资收益。其中，权益方向性业务投资收益率大幅跑赢市场；量化衍生品方面，明确业务突破点，以培育和提升交易台对冲交易能力为抓手，进一步夯实业务基础。

投资建议：我们预计公司2020-2022E年每股净利润分别为0.43、0.49、0.53元，每股净资产分别为10.64、11.11、11.62元。我们给予其2020年1.3-1.4xP/B，对应合理价值区间为13.83-14.89元，维持“优于大市”评级。

光大证券(601788)年报点评：投资收益大增，带动扣非归母净利润同比大增98%